SoFi「2026年EPSガイダンスの達成が見えた！？」－後編－YOSHI

前編は、2025年EPSガイダンス0.27～0.28ドルの2倍～3倍にあたる2026年のEPS 0.55～0.80ドルが果たして実現可能か、成長率や利益率から逆算して検証した。結果、Adjusted EBITDA Margin（≒営業利益率）が高くなりすぎたことから後編ではその修正を図るため、売上の上昇余地を探る。
※以下は「数あるシナリオの一つにしか過ぎない」ことはあらかじめご了承ください。

SoFiは、ローン・金融サービス・技術プラットフォームの3つの事業からなり、各事業の売上推移および売上比率は以下のとおりである。

各事業の対前年比推移は以下のとおりで、ローン事業は成長が再加速。金融サービス事業は引き続き絶好調で、技術プラットフォーム事業は低位安定といったところだ。

そこで、かなりアバウトになるが、年平均成長率をローン事業25％、金融サービス事業90％、技術プラットフォーム事業10％とし、その成長率が継続したと仮定すると、2025年・2026年の売上合計は36億ドル、54.1億ドルとなる。（各事業セグメントに含まれる社内取引や調整項目を5%とし、各事業の売上合計から5％を差し引いた数値としている。）

なお、2025年のAdjusted EBITDA Marginが依然高すぎると判断し、それに伴う他の数値も修正した。それ以外は前回のシミュレーションをそのまま採用した数値とし、まとめると以下のとおりとなる。

前回より利益率の観点からも断然収まりが良い。（まだツッコミどころも残るが、あくまでシナリオの一つとしてご容赦いただきたい。）

とはいうものの…、売上がこれほどまでに急伸するのだろうか？という疑問が沸き上がる。

しかし、売上が加速する兆しを見せ始めているのは事実である。

ローン事業の新規融資額は以下が示す通り、2025年第1四半期は2024年第1四半期と比較し、個人ローン・学生ローン・住宅ローンのすべてにおいて「5割以上」増えている。

※2025年第１四半期決算説明会資料P16より
※学生ローンの急伸の要因については以前の記事の補足①をご参照ください。

2024年第4四半期に始まったLoan Platform Business（LPB）も大きな威力を発揮し、2024年第4四半期以降、ローン事業における融資額が一段階上がったのがわかる。（これらはローン事業の売上拡大に直結していく。）※LPBの詳細はこちらをご参照ください。

絶好調の金融サービス事業は、2026年にローン事業の売上を上回ると見られる。また利益率も急速に伸びている。金融サービス事業内で、まだ投資フェイズにあるクレジットカード事業は「年間1億ドル以上の損失を計上している」とCEO Anthony Notoが言う中でのこの利益は目を見張るものがある。

・貢献利益：売上－変動費（仕入れ・送料・広告宣伝費など）。貢献利益を理解することで、どの事業がどれくらいの利益を生み、固定費の回収にどの程度役立っているかがわかる。（例：コーヒー1杯を500円で売る場合、コーヒー豆・カップ代などの変動費が200円であれば貢献利益は300円）
・貢献利益率：貢献利益÷売上＝（売上－変動費）÷売上

また技術プラットフォーム事業も先行きは明るい。

先日のJ.P.モルガン主催のイベントで、CEO Anthony Notoは、米国財務省によるDirect Expressにおける採用をはじめ、2026年第1四半期以降に収益化が見込まれる可能性が高い取引が10件程度あると述べている。よって、2026年以降、成長が再加速する可能性が高い。

まとめると、今後、SoFiの売上は加速していく可能性が高い。したがって、この0.55～0.80ドルというEPSは特別な要因に依存したものではなく、事業が順調に推移すれば、十分「実力で実現可能な水準」と読める。そして、この数値の実現性をまだ市場は織り込んでいないようにみえる。

※次回は先日のJ.P.モルガン主催のイベントで、CEO Anthony Notoが述べた「5年後に会員5,000万人」という数字が現実的か、またその際の売上・利益がどうなるかをシミュレーションする。（2025年第1四半期終了時点の会員数は1,092万人）

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