🔸内容：
以下は、馬渕磨理子氏の「EPS×PERレンジ分析」に基づくSnowflake Inc.（SNOW）の分析を整理したものです。このノートでは、PERの使用ができないことを前提に代替指標やシナリオシミュレーションによって評価を行っています。
サマリー
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PER適用可否: SnowflakeはマイナスなEPSを持つため、PERによる評価は禁止です。代わりにP/S倍率や非GAAPマージン、EV/EBITDAなどの指標を用います。
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現状バリュエーション: 2025年8月22日時点でのTTM P/Sは約17.1倍で、競合のDatadog（15.7倍）、MongoDB（8.1倍）と比較してプレミアムです。
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成長トレンド: FY26のプロダクト売上予測は44億ドル（+25%）で、非GAAPプロダクト粗利率は75%、営業利益率は8%の見込みです。
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妥当P/Sレンジ: 通常時のP/Sレンジは12～17倍とされ、過去3年のデータおよび競合との比較に基づいています。
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理論株価レンジ: FY26の売上を基に、時価総額は519億～735億ドル、株価は140～198ドルが妥当とされます。実際の株価は約197ドルで、上限に近い位置にあります。
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景気後退シナリオ: 売上の下振れやP/Sの圧縮を考慮した場合、軽度のリスクは133ドル、中程度で105ドル、深刻な場合は79ドルと予測されています。
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購入タイミング: 一般的な観点として、GAAP黒字化の視野やP/Sの中位以下での低下を確認した後の購入を推奨します。
企業情報
- 企業名: Snowflake Inc. (ティッカー: SNOW)
- 最新株価: 約196.81ドル（2025年8月22日時点）
- 時価総額: 約657億ドル
代替指標分析
- Snowflakeは赤字のため、PERの適用が不可能。代わりに、P/Sや非GAAPマージン、売上成長率を用いて評価しています。
- 最新決算（Q1 FY26）では、売上は10億ドルで前年同期比26%増、非GAAP粗利率は76%です。
成長とリスク
- ドライバー: AIワークロードの拡大やマルチクラウドプラットフォームとしての需要が期待されています。
- リスク: 成長鈍化や競合の圧力、運営に関するガバナンスリスクが残っています。
コメント
- Snowflakeは従量課金制により需給が顕著に影響を受け、RPOを先行指標としています。また、顧客数の増加や売上形成に影響を与える要因を注視する必要があります。
このノートは、あくまで情報提供を目的としたものであり、具体的な投資助言ではありません。投資判断は自己責任で行ってください。
🧠 編集部の見解：
この記事は、スノーフレーク（Snowflake Inc.）の財務分析を非常に詳しく行っています。筆者は、一般的なPER（株価収益率）が適用できない場合の評価方法を説明し、代替指標による評価や購入タイミングの考え方についても詳述しています。
### 考えたこと
スノーフレークのような急成長している企業は、赤字が続いても市場で高い評価を受けることが多いですよね。しかし、赤字の企業を評価するのは難しく、PERが使えない場合に代替指標を用いるのは非常に意義があります。このアプローチは、私たちが未成熟な企業にどのように投資すべきか、深く考えさせられます。
### 関連事例
他のテクノロジー企業でも、赤字なのに市場評価が高い例は少なくありません。例えば、テスラやアマゾンも、成長段階では赤字でしたが、将来の成長への期待から株価は高騰しました。これらの企業も同様に、P/SやEV/EBITDAなどの代替指標が使われていました。
### 社会的影響
企業の評価方法が変わることで、投資家がどのように未来の可能性を見込むかが変わります。特に、テクノロジーが進化する現代では、短期的な利益よりも長期的な成長を重視する傾向が強まっています。この流れが続けば、今後ますます多くのスタートアップが資金調達しやすくなる一方で、厳しい競争環境が生まれることも考えられます。
### 豆知識
スノーフレークのビジネスモデルは、「データウェアハウス」と呼ばれ、高度な分析をサポートするプラットフォームとして人気があります。これは、企業が膨大なデータを効率よく扱えるようにするためのもので、AIや機械学習の活用が進む中でその需要はますます高まっています。
全体として、この記事を通じて、ただ株価が高いからと言って飛びつくのではなく、しっかりとした評価基準で企業を見極める重要性を再認識しました。
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キーワード: 代替指標分析
このキーワードは、文章内で「PER適用可否」の判定や「代替指標による評価」が強調されていることに基づき、分析の中心的なテーマを示しています。
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