Beige Book – June 4, 2025 FRBによる現在の経済状況に関する解説INVESTMENT&FINANCIAL MAGAZINE

✅　 Beige Book

◉ ベージュブックとは、FRBが発行する、連邦準備制度理事会12地区全体の現在の経済状況に関する報告書
◉ 年8回発行
◉ 住宅ローン金利の引き下げについて言及（ダラス連銀）

✅　 Highlight
1. 経済活動の鈍化と地域間のばらつき
全体として、経済活動は減速傾向
12の地区のうち、成長を報告したのは3地区のみで、他の地区では活動の停滞や減少が見られました。特に製造業や不動産セクターでは、コストの上昇や需要の低下が影響

2. 貿易政策の不確実性が企業活動を抑制
トランプ政権による予測困難な関税政策が、企業の投資や雇用の意思決定を難しくしています

3. インフレ圧力の高まりと価格転嫁の困難
関税の影響で、製造業や建設業を中心に原材料や輸送コストが上昇

4. 労働市場の停滞と賃金の伸び鈍化
雇用は全体的に横ばいで、特に製造業や情報技術分野での減少が報告

5. FRBの政策スタンスと今後の見通し
インフレリスクの高まりを受け、FRBは現在の政策金利（4.25%〜4.50%）を維持

このベージュブックは、米国経済が関税政策の影響で不確実性を増し、成長の鈍化やインフレ圧力に直面している現状を浮き彫りにしています。FRBは、今後の経済指標や市場動向を注視しつつ、慎重な金融政策の運営を続けると見られます。

Beige Book – April 2025
（日本語訳）

What is the Beige Book? ベージュブックとは

ベージュブックとは、連邦準備制度理事会（FRB）が発行する、連邦準備制度理事会12地区全体の現在の経済状況に関する報告書です。
一般にベージュブックとして知られるこの報告書は、年8回発行され各連邦準備銀行は、銀行・支店長からの報告や、主要な企業関係者、エコノミスト、市場専門家、その他の情報源からのインタビューを通じて、各地区の現在の経済状況に関する逸話的な情報を収集し報告書としてまとめる。
12地区の報告書の全体的な要約は、指定された連邦準備銀行が持ち回りで作成する。

Overall Economic Activity　　全体的な経済活動

12 の連邦準備銀行地区からの報告によると、前回の報告以降、経済活動は若干低下している。半数の地区で活動は若干から中程度の低下、3 地区で変化なし、3 地区で若干の成長が報告されている。すべての地区で、経済および政策の不確実性が高まっていることが報告されており、これが企業および家計の意思決定における躊躇や慎重な姿勢につながっている。製造業の活動はわずかに低下した。消費者支出の報告はまちまちで、ほとんどの地区でわずかな減少または変化なしと報告されたが、一部の地区では関税の影響を受けると予想される品目の支出増加が報告された。住宅用不動産販売はほぼ変化がなく、新築住宅建設に関するほとんどの地区の報告では、建設活動が横ばいまたは減速傾向にあると示された。銀行の貸出需要と資本支出計画に関する報告はまちまちだった。港湾の活動は活発だったが、他の地域の輸送と倉庫活動に関する報告はまちまちだった。全体として、見通しはやや悲観的で不透明なままで、前回の報告から変化はない。ただし、一部の地区では見通しが悪化したとの報告がある一方、他の地区では見通しが改善したとの報告もある。

Labor Markets　労働市場

雇用は前回の報告からほとんど変化がない。ほとんどの地区では雇用は横ばいであると報告され、3つの地区ではわずかな増加、2つの地区ではわずかな減少が報告された。多くの地区では、従業員の離職率が低下し、求人への応募者数が増加したと報告された。不確実性が採用を遅らせているとのコメントが広く聞かれた。すべての地区は労働需要の低下を報告し、労働時間の減少、残業の減少、採用の停止、人員削減計画を理由に挙げた。一部の地区は特定の業種で解雇を報告したが、これらの解雇は広範なものではなかった。2つの地区は、多くの接触先において、年初の時点から採用計画に変更がないと指摘した。賃金は緩やかなペースで上昇を続けたが、多くの地区は賃金圧力の全般的な緩和を報告した。一部の地区では、生活費の上昇が引き続き賃金の上昇圧力を強めていると指摘された。

Prices　物価

価格は前回の報告以来、緩やかなペースで上昇している。今後、コストと価格の上昇ペースが加速すると予想する接触先からの報告が広範にみられた。一部の地区では、これらの予想されるコスト上昇を「強い」「重大」「大幅」と表現した。すべての地区の報告では、関税率の引き上げがコストと価格の上昇圧力をもたらしていると指摘された。ただし、これらのコスト上昇に対する接触先の対応は多様で、影響を受ける品目の価格引き上げ、全品目の価格引き上げ、利益率の削減、一時的な手数料や追加料金の追加などが含まれた。関税関連コストを転嫁する計画のある接触先は、3ヶ月以内に実施する見込みだ。

Highlights by Federal Reserve District
連邦準備制度理事会（FRB）地区別ハイライト

Boston

経済活動は全体としてやや減速した。小売店やレストランでの消費者支出は緩やかに鈍化した。雇用主は不確実性の高まりを受けて採用を一時停止し、雇用はわずかに減少した一方、賃金は僅かに上昇した。価格は僅かに上昇したが、夏にかけてより大きな価格上昇が予想されている。関係者からは、見通しについて意見が分かれた。

New York

第2地区の経済活動は、不確実性の高まりを受けて、引き続き緩やかに低下した。雇用は横ばいだったが、労働需要は鈍化し、賃金上昇率は緩やかなペースに減速した。販売価格の上昇は緩やかだったが、関税によるコスト上昇を背景に、原材料価格の上昇は強まった。設備投資計画は減少しており、見通しは極めて悲観的だった。

Philadelphia

現在のベージュブック期間中、事業活動は前回の期間と同様に緩やかに低下した。製造業の雇用が増加したにもかかわらず、雇用はわずかに減少した。賃金はわずかに上昇し、企業物価のインフレ率は適度に上昇した。既存住宅販売はわずかに増加し、新築住宅販売は適度に減少した。製造業の将来の成長見通しは適度に上昇し、非製造業はわずかに上昇した。

Cleveland

地域内の事業活動は、最近数週間は横ばいが続き、関係者からは今後数ヶ月も横ばいが続くとの見方が示された。小売業者は消費者支出の減速を指摘し、製造業者は受注の鈍化を報告した。多くの関係者は、関税によるコストの急激な上昇を要因として挙げ、販売価格が適度に上昇したと述べた。

Richmond

地域経済は、ここ数週間、緩やかな成長が続いた。個人消費と非金融サービス需要はわずかに回復し、金融サービス需要と不動産活動はほぼ横ばいだった。製造業活動はわずかに縮小した。港湾貨物量は輸入活動の急増により大幅に増加した。雇用はわずかに増加し、賃金上昇は緩やかで、全体的な価格上昇は引き続き緩やかだった。

Atlanta

第6地区の経済はわずかに成長した。雇用は安定し、賃金圧力は低下した。物価は適度に上昇した。個人消費は横ばいとなり、旅行・観光は適度に減少した。住宅販売はわずかに増加した。輸送活動は適度なペースで拡大した。貸出の伸びは鈍化した。製造業は減少したが、エネルギー活動は緩やかに増加した。

Chicago

経済活動はわずかに増加した。個人消費と雇用は緩やかに増加したが、企業支出と建設・不動産活動は横ばいだった。製造業はわずかに減少した。非企業部門の接触先は活動がわずかに減少した。物価と賃金は緩やかに上昇し、金融情勢はわずかに緩和した。2025年の農業所得の見通しは若干改善した。

St. Louis

経済活動は横ばいだったが、見通しは若干悪化した。雇用水準は変わらず、賃金上昇は緩やかだった。接触先は、関税がさらなるコスト上昇につながる可能性について、高い不確実性と懸念を表明した。

Minneapolis

地区経済は全体としてやや縮小した。雇用は横ばい、賃金は緩やかに上昇した。一部の雇用主は、潜在的な人員削減に備えた緊急計画を策定していた。価格は全体として緩やかに上昇し、一部の接触先は関税追加料金の追加または検討を開始した。製造業は緩やかに増加したが、個人消費は減少した。農業は引き続き低迷したが、作物の生育は順調だった。

Kansas City

小売消費の低迷、一戸建て住宅需要の減少、製造業の若干の縮小により、全体的な経済活動は緩やかに低下した。企業は、雇用計画や設備投資について慎重な姿勢を強めているが、雇用水準は安定している。

Dallas

第11地区経済の経済活動は、報告期間中にほとんど変化がなかった。非金融サービス活動は横ばいとなり、製造業の成長は鈍化した。貸出残高はわずかに増加し、住宅市場は依然として低迷した。雇用は横ばいとなり、価格圧力は製造業における関税関連の上昇を除き、安定していた。見通しは全般的に悪化し、関税の不確実性が企業の将来計画を困難にしていた。

San Francisco

経済活動はわずかに減速した。雇用水準は概ね安定していた。賃金はわずかに上昇し、物価は緩やかに上昇した。小売売上高と消費者・企業向けサービス需要は鈍化した。製造業、農業、不動産市場の状況はわずかに軟化した。金融サービス部門の活動は安定していた。

注：この報告書は、2025年5月23日までに収集された情報を基に、セントルイス連邦準備銀行で作成された。この文書は、連邦準備制度外の連絡先から受けたコメントを要約したもので、連邦準備制度当局者の見解を反映したものではない。