ゲーム株再考：コロプラの財務体質と次世代技術投資から見る成長可能性投資おじさん加藤大

おはこんばんちは
加藤大です

モバイルゲーム業界は競争が激しく、市場環境の変化も速い中で、コロプラ（株式会社コロプラ/東証プライム：3668）は「白猫プロジェクト」などのヒット作を生み出し、VR事業や投資育成事業にも積極的に取り組む企業です。本分析では、コロプラの財務状況と株価推移を多角的に分析し、中長期視点での投資判断材料を提供します。

この記事から得られる3つの分析視点は以下の通りです：

• コロプラの財務体質と収益構造の変化

• エンターテインメント事業と投資育成事業の将来性

• 株価評価と投資妥当性の判断フレームワーク

なお、本分析は特定の投資行動を推奨するものではなく、投資判断は読者ご自身の責任でお願いします。
また、分析対象は2025年5月時点の情報に基づいています。

企業概要と業績推移

コロプラはモバイルゲーム開発・運営を主力事業とし、VR/XR事業や投資育成事業も展開しています。2024年9月期は赤字転落しましたが、2025年9月期中間期では回復傾向を示しています。強固な財務基盤を維持しつつ、新技術・新領域への挑戦を継続する姿勢が特徴的です。

2008年10月に設立されたコロプラは、「”Entertainment in Real Life” エンターテインメントで日常をより楽しく、より素晴らしく」をミッションに掲げており、GPS活用の位置ゲーム「コロニーな生活」からスタートし、「白猫プロジェクト」「クイズRPG 魔法使いと黒猫のウィズ」などのヒット作を生み出してきました。

近年の業績推移を見ると、2024年9月期は売上高259億7,500万円（前期比15.7％減）、営業損失12億800万円（前期は26億4,800万円の黒字）、経常損失9億4,700万円（前期は30億6,600万円の黒字）と赤字に転落。ただし、2025年9月期中間期は売上高140億4,300万円（前年同期比10.6%増）、営業利益14億1,300万円（同301.1%増）と回復の兆しを見せています。

特に注目すべきは、セグメント別推移の変化です。主力のエンターテインメント事業は2024年9月期に売上高244億7,400万円（前期比18.2%減）、営業損失13億200万円（前期は33億2,000万円の利益）と苦戦しました。これは長期運営タイトルの売上逓減と新作「Brilliantcrypto」など新規事業への先行投資が主因です。一方、投資育成事業は売上高15億円（前期比68.3%増）、営業利益9,100万円（前期は6億7,400万円の損失）と黒字化に成功しています。

まとめ

コロプラの業績は一時的に落ち込んだものの、強固な財務基盤（自己資本比率89.4%、現金・預金約500億円）を背景に、ブロックチェーンゲームやAI技術の活用など新領域への積極投資を継続しています。2025年9月期に入ってからの回復傾向は、こうした取り組みが徐々に実を結び始めている兆候と見ることができます。

財務指標から見るコロプラの強みと課題

コロプラの最大の強みは「強固な財務基盤」です。2024年9月期末の総資産は798億500万円、純資産は713億8,700万円で、自己資本比率は89.4%と極めて高い水準を維持しています。また、現金及び預金は約500億円と潤沢で、総資産に占める割合は約60%に達します。

営業利益率は2022年9月期の13.2%から2023年9月期は8.6%へと低下し、2024年9月期には-4.7%と赤字に転落しています。ただし、2025年9月期中間期では10.1%と回復傾向にあります。この変動の大きさは、ゲーム業界特有のヒット依存型ビジネスモデルを反映しています。

キャッシュフローの状況については、2024年9月期の営業活動によるキャッシュフローは2億3,700万円のプラス（前期は11億5,900万円のプラス）、投資活動によるキャッシュフローは80億8,700万円のマイナス（前期は82億3,700万円のプラス）、財務活動によるキャッシュフローは8億9,600万円のマイナスとなりました。投資活動によるキャッシュアウトが目立ちますが、これは主に投資有価証券の取得（77億7,600万円）によるもので、積極的な投資フェーズにあることを示しています。

ROE（自己資本利益率）も注目すべき指標です。2023年9月期は2.3%でしたが、2024年9月期は赤字により-2.5%となりました。株主資本の効率的な活用という点では課題を残していると言えます。

まとめ

コロプラは財務安定性が高く、赤字転落後も事業継続に支障をきたす懸念は低いと評価できます。ただし、資本効率の観点からは改善の余地があり、保有する豊富な現金をいかに効率的に事業成長や株主還元に振り向けるかが課題です。

事業戦略とモバイルゲーム市場の動向分析

コロプラの主力事業であるエンターテインメント事業の現状を見ると、「白猫プロジェクト」「クイズRPG 魔法使いと黒猫のウィズ」などの長期運営タイトルが収益源となっています。しかし、「白猫プロジェクト」の売上は2020年の68億7,900万円から2023年には38億9,700万円へと約43%減少しており、長期運営タイトルの収益逓減は避けられない課題となっています。

こうした状況を打開するため、コロプラは「海外市場への積極的展開」「国内IPの活用」「新しいUXの提供（唯一無二のものづくり）」の3つを中期経営方針の柱としています。特にグローバル市場を重視し、国内タイトルの海外展開だけでなく、グローバル市場を最初からターゲットとした新規開発にも注力しています。

新技術の導入も積極的で、AI活用率は全従業員約69%、エンジニア約93%と高く、独自AIモデルの構築も進めています。2024年6月にはブロックチェーンゲーム「Brilliantcrypto」をリリースし、IEO（Initial Exchange Offering）で約15億円を調達。今後のNFT機能拡充やグローバル展開を計画しています。

VR/XR事業も注力分野で、「360Channel」「WEBmetaverse」などのサービスを展開。AppleのVision Proに対応したアプリ開発も発表しており、XR技術の普及を見据えた地道な取り組みを継続しています。

まとめ

コロプラは既存タイトルの収益逓減という課題に対し、グローバル展開の強化と新技術の積極導入という2つの軸で対応しています。これらの取り組みが結実するには時間がかかるものの、強固な財務基盤を活かした長期視点での成長戦略と評価できます。

投資育成事業の実績と将来性

コロプラの投資育成事業は、子会社「コロプラネクスト」を中心に複数のファンドを運営し、国内外のIT関連・エンターテインメント企業への投資を行っています。この事業は2024年9月期に売上高15億円（前期比68.3%増）、営業利益9,100万円を計上し、セグメント開示以来初の黒字化を達成しました。

主な投資対象は、XR関連企業、30歳以下の若手起業家が率いる企業、エンターテインメント/BtoC企業、東アジア・東南アジア企業などです。投資先の数は200社以上にのぼり、「リスクの最小化とリターンの最大化」を基本方針に幅広く分散投資を行っています。

2024年9月期の黒字化は、主力投資先の株式会社タイミーの上場に伴う株式売却益が大きく貢献しています。これは「Colopl VR Fund」などの長期投資が実を結んだ結果と言えるでしょう。

また、投資育成事業はエンターテインメント事業との相乗効果も期待できます。投資先が持つ最新技術やアイデアをゲーム開発に活かしたり、逆にコロプラのゲーム開発知見を投資先に提供したりするなど、事業間のシナジーが見込まれます。

まとめ

投資育成事業は長期的な取り組みが実を結び始め、事業ポートフォリオの多角化に貢献しています。エンターテインメント事業への波及効果や、将来の収益源としての可能性も高く、コロプラの成長戦略において重要な柱となっています。

テクニカル分析から見る株価動向