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概要
T&Dホールディングスは、太陽生命と大同生命を中核とする保険持株会社で、2025年3月期の親会社株主帰属当期純利益が前年比28％増の1,264億円に達し、2026年3月期には1株配当を124円に引き上げる計画を発表しました。今後の展望として、金融環境の変化が業務に影響を与える可能性があるものの、高い配当利回りと安定した業績を維持していますが、外部リスクや規制強化などの課題も抱えています。
要約
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会社概要:
- T&Dホールディングスは2004年設立の保険持株会社。
- 太陽生命、大同生命、T&Dフィナンシャル生命が主要事業。
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業績推移:
- 2025年3月期の経常収益は3兆7304億円、前年比増加。
- 利差益の改善と金利上昇が業績を支える。
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配当計画:
- 2026年の1株配当124円を計画。
- 配当性向は約54％を見込む。
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リスク要因:
- 金利上昇によるヘッジコストや再保険規制の強化が業績に影響を与える可能性。
- 市場に対する柔軟性や外的要因への依存。
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競合比較:
- 同業他社と比べて利益規模は小さく、規模の経済で劣位。
- ニッチ市場への特化が強み。
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株価と評価:
- 株価は3,261円、PERは14.0倍。
- 投資判断には配当利回りと市場での競争力を考慮する必要。
- 今後の見通し:
- 少子高齢化を背景に医療・介護需要が高まると予測される一方、外部リスクも多い。
- 投資家はリスクとリターンを天秤にかける必要がある。
本稿は ChatGPT o3 モデル（2025年4月に有償版限定で公開）を用いて自動生成した決算分析レポートです。最終的なご判断にあたっては必ず原典をご確認ください。特にグラフについては AI の描画制約により正しく表示できない場合があります。公開日：2025-05-26
目次
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エグゼクティブサマリー
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企業概要
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業績の推移
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セグメント別分析
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関連指標
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決算短信全般の分析
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直近の経済動向の反映
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同業他社との比較
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今後の見通し
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株価の分析
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総合評価
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まとめ
1. エグゼクティブサマリー
T＆Dホールディングス（以下、T&D）は太陽生命・大同生命を中核とする保険持株会社です。2025年３月期は**親会社株主帰属当期純利益1,264億円（前年比＋28％）**と大幅増益を達成し、2026年３月期には１株配当を124円へ引き上げる計画を公表しました。
2025年５月26日終値は3,261円で、実績 PER14.0倍・PBR1.27倍・配当利回り3.8％ と、バリュエーションは「やや割安」から「市場平均並み」へ切り上がっています。高配当メリットは縮小したものの、金融セクター内では依然堅調な還元水準を維持しています。マクロ金利上昇はプラス材料ですが、外債ヘッジコストの高止まりと再保険規制強化がリスク要因です。中級者以上が長期で配当＋適度な値上がり益を狙う銘柄として位置付けられますが、初心者は株価調整局面を待つ慎重姿勢が望ましいでしょう。
2. 企業概要
T&Dは2004年に太陽生命・大同生命・T&Dフィナンシャル生命の共同持株会社として設立され、東証プライムに上場しています。2025年５月26日時点の時価総額は約1.77兆円、発行済株式数は5億4,400万株です。Yahoo!ファイナンス
同社の主な事業は
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太陽生命：個人向け医療・介護保障に強み
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大同生命：中小企業向け定期保険で国内首位級
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T&Dフィナンシャル生命：銀行窓販を通じた貯蓄性保険
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T&Dユナイテッドキャピタル：オルタナティブ投資・PE ファンド
の４セグメントで構成されます。2025年３月末の総資産は25.8兆円、従業員数はグループ計25,000人規模。収益モデルは保険料収入と資産運用収益が二本柱で、責任準備金積増しによるキャッシュ流出が大きい一方、長期国債と外債スプレッド運用で利鞘を確保しています。資本の健全性指標である**ソルベンシー・マージン比率（SMR）は575％**と、監督指標200％を大きく上回っています。株主還元方針は「５年平均修正利益の60％をメドに配当＋自己株取得」で、2025年５月には1,000億円・5,000万株を上限とする自社株買い枠を設定しました。TDF Life Yahoo!ファイナンス
3. 業績の推移
直近10年の業績を振り返ると、経常収益は2016年３月期の２兆8,500億円から2025年３月期には３兆7,304億円へ約1.3倍に拡大しています。これは保険料等収入の着実な増加と、金利上昇局面での運用利息増が寄与した結果です。経常利益は利差益改善を背景に2018年に一旦減速したものの、2024年以降は外債利回り上昇と再保険スキームによるリスク移転効果で回復基調に乗りました。Yahoo!ファイナンス
親会社株主帰属当期純利益は市場価値会計の評価損益に左右され、2023年３月期には▲1,321億円の赤字を計上しましたが、市況回復と株式評価益の戻りで2024年に987億円、2025年には1,264億円へ反発しています。EPSも同様に24.39円→▲237.31円→183.13円→241.72円と大きく振れています。Yahoo!ファイナンス営業キャッシュフロー（CFO）は本業勘定上の保険収支がプラスで推移する一方、責任準備金戻入額の影響で2022年・2023年にマイナスへ転落。2025年も▲3,599億円と流出超ですが、これは保守的な資産入替に伴う「一過性」の要素が強いと会社側は説明しています。マクロ要因を除いたベースCFOはおおむね横ばい～微増を確保しており、配当原資となる修正利益の安定度は一定水準を維持しています。
財務レバレッジ（総資産／株主資本）は10倍前後と高く、金利１％上昇で自己資本比率への影響が大きい点は同社の構造的リスクです。もっとも、保有債券のデュレーションを負債サイドに合わせる ALM を徹底しており、実現損益ベースでは金利感応度を低減させています。結果としてSMRは過去５年平均で600％前後と高位安定し、日系生保大手の中でも健全性は上位グループに位置付けられます。
4. セグメント別分析
太陽生命は個人マーケットに特化し、第三分野（医療・介護）で“認知症保険”など独自商品を展開しています。2025年３月期の新契約年換算保険料は前期比▲4％の835億円と減速しましたが、保険料等収入は既存契約の更新寄与で横ばいを維持。医療保障ニーズは高齢化で底堅いものの、商品飽和と競争激化で成長鈍化が課題です。
大同生命は中小企業向け定期保険で国内トップシェアを持ち、顧客企業の経営者交代ニーズに合わせた事業承継ソリューションが強みです。新契約年換算保険料は前年比＋6％の1,112億円と増勢を保ち、基礎利益も増加。企業オーナー向け節税保険の規制強化が収まったことで販売が再加速しています。
T&Dフィナンシャル生命は銀行窓販チャネルで一時払終身保険を扱い、金利上昇基調を追い風に販売が回復。運用利回り引き上げで利差益が拡大し、セグメント利益は２桁増となりました。もっともヘッジコストの上振れが続けば利鞘を押し下げるため、今後もコスト管理が鍵です。
T&DユナイテッドキャピタルはPEファンド持分や不動産投資を手掛け、運用資産残高は1.4兆円。2025年３月期はファンド持分売却益が寄与し純利益200億円を計上しました。オルタナ投資は景気循環でリターン変動が大きく、長期的には出口環境の悪化リスクを抱えますが、資産分散効果と利回り確保に一定貢献しています。
セグメント合算で見ると、**基礎利益（保険引受利益＋資産運用利益）は大同生命が37％、太陽生命が33％、フィナンシャル生命が18％、ユナイテッドキャピタルその他が12％**を占め、法人マーケット依存度が高い点が同社の特色です。法人向け保険は解約・契約移転の変動が大きいため、景気悪化時の保険料減少や高解約率には注意が必要です。若年層の新規顧客を獲得しにくい構造問題も残っており、中期的には商品ポートフォリオの多様化と新契約コスト削減が収益改善のカギとなります。
5. 関連指標
営業キャッシュフローの推移
図1 営業キャッシュフローの推移
営業キャッシュフロー（以下、CFO）は2016年3月期の3,094億円から2020年3月期の5,910億円へ増加した後、2021年に5,005億円と高水準を維持しました。しかし2022年・2023年はいずれもマイナスに転落し、2025年3月期も▲3,599億円と再び大幅な流出に至っています。生命保険グループ特有の再保険取引に伴う責任準備金戻入額の反動が最大要因であり、本業のキャッシュ創出力が急低下したわけではありません。それでも CFOの振幅は資本余力や株主還元方針へ直結するため、投資家は同社のキャッシュ管理姿勢を慎重に見極める必要があります。特に再保険スキームを活用した商品リスク移転が進む中では、単年度のCFOよりも複数年平均の推移を追うことで実力を把握することが重要です。2026年3月期は責任準備金戻入額の反動が剝落する見込みであり、黒字転換が期待されますが、マクロ金利動向と為替ヘッジコストが大きな不確定要素となります。
EPS（一株あたり純利益）の推移
図2 一株あたりの純利益（EPS）の推移
EPSは2021年3月期に181.54円と跳ね上がった後、2022年に24.39円まで急落しました。これは市場変動に伴う有価証券評価損の計上が主因です。2023年は▲237.31円と赤字転落しましたが、2024年に183.13円、2025年には241.72円まで回復しています。財務レバレッジの高い保険持株会社は評価損益が損益計算書に与える影響が大きく、EPS の変動幅は一般事業会社よりも大きい 点に留意が必要です。とはいえ、直近期のEPSは過去10年で最高水準にあり、2026年3月期会社予想230.43円も高位で安定しています。今後の再保険手数料収入・金利上昇に伴う利息配当収入増がEPSを下支えすると見込まれる一方、資産運用収益のボラティリティ（変動幅）が高い点をリスクとして認識すべきです。
一株あたり配当金の推移
図3 一株あたり配当金の推移
配当は着実な増配基調で、2016年3月期の30円から2025年3月期には80円へと 9年間で約2.7倍 に拡大しました。2026年3月期は会社計画で124円と、さらに55％の増配を掲げています。背景には
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資本政策の転換 ― 自己株式取得と合わせた総還元額の拡大
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修正利益（グループ修正利益）を指標とした安定的配当方針
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金利上昇局面での資産運用益改善期待
が挙げられます。もっとも、保険業界はソルベンシーマージン規制等の健全性指標が厳格であり、外部環境悪化時には減配リスクも内包します。投資初心者は“高配当”の文字だけで飛びつかず、配当方針と資本余力の変化を継続的にモニター することが肝要です。
配当性向の推移
図4 配当性向の推移
配当性向は2016年3月期の27％から年々上昇し、2020年には39.5％に達しました。2021年3月期にはEPS増で25.3％へ低下しましたが、2022年はEPS急減により229.6％、2023年は赤字影響で74.6％と乱高下しています。2024年（38.2％）、2025年（33.1％）と再び30％台に収斂しており、中期的には30〜40％台を目安とする政策的配当水準 が確認できます。2026年3月期の会社計画（配当124円）を前提とすると配当性向は約54％となり、再び基準を上回ります。大幅増配を実現するには為替ヘッジコストの減少やマーケット評価損の縮小が前提となるため、保守的な投資家は配当性向の急上昇局面ではポジション縮小も選択肢 と心得ておくべきでしょう。
6. 決算短信全般の分析
図表で確認した営業キャッシュフローや EPS の変動が示すとおり、T＆Dホールディングス（以下、T&D）はマーケット要因の影響を強く受ける保険グループです。2025 年３月期の決算短信では、親会社株主帰属当期純利益2,330 億円（前期比＋27％） を確保しましたが、実質的な業績指標である「グループ修正利益」は 1,663 億円と前期比▲9％でした。減益要因は
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太陽生命の第三分野販売減速
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大同生命の中小企業向け保障性商品の新契約減
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市場金利上昇による国内債券評価損
です。一方、再保険スキームの活用と基本利益（保険引受利益＋資産運用収益）の改善が損益を下支えしました。3 月末時点のソルベンシー・マージン比率（SMR）は 612％ と潤沢な水準を維持しており、資本の健全性に懸念はありません。PublicNow
株主還元では自己株式取得 300 億円と総還元性向 70％超を継続。もっとも、自己株式取得は過去 5 年で 1,500 億円超に達し、余剰資本の大部分を還元済みです。外部成長に向けた資本バッファーを確保する余地は縮小しており、今後の M&A 戦略は慎重姿勢が続くとみられます。財務レバレッジ（総資産／株主資本）は 10 倍を超え、金利上昇局面ではヘッジコスト増が利益を圧迫するリスクが残ります。
まとめると、短信が示す「高い総還元」と「当面の健全性」は評価できますが、再保険による一過性益・市況変動益への依存度が高い点は 初級者には分かりにくい複雑な収益構造 と言えます。投資判断にあたっては、“見かけの増益” だけでなく収益の質を必ず点検する必要があります。
7. 直近の経済動向の反映
2025 年４月に発動された トランプ政権の包括関税（全輸入品一律 10％＋貿易赤字国への追加課税） は世界金融市場を揺さぶり、生命保険会社の運用リスクにも影響しました。The White House
特に
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日本国債利回りの低下再開（避難需要）
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米国株のバリュエーション調整
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円高基調（安全資産買い）
が観測され、T&D の外債運用残高（約 12 兆円）はヘッジコスト上昇と円転時の為替差損リスクにさらされています。
足元のマクロ環境で注目すべきは、(1) 日銀の長短金利操作（YCC）柔軟化と 10 年物 JGB 0.4％水準、(2) 米 FOMC の「高金利長期化」シグナルです。利回り上昇は長期保障性商品の予定利率を引き上げる好材料ですが、保有債券の評価損リスクを高めます。T&D は実現損益ベースでの ALM（資産負債総合管理）に加え、金利上昇シナリオを ε-リスク（エプシロンリスク）として内部モデルに織り込む と説明していますが、詳細パラメータは開示されておらず、投資家は IR ミーティング資料を注視する必要があります。
8. 同業他社との比較
生命保険持株 3 社の主要指標（2025 年３月期）
第一生命は内国法人顧客基盤、東京海上は海外M&A を通じた “多国籍ポートフォリオ” が特徴で、いずれも T&D を上回る利益規模と資本効率を確立しています。T&D の強みは中小企業マーケットに強い大同生命と、第三分野保障に特化した太陽生命という ニッチ攻略型セグメント ですが、規模の経済では競合劣位です。
9. 今後の見通し
T&D が掲げる 2026 年３月期計画は
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グループ修正利益 1,800 億円
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EPS 230.43 円
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DPS 124 円
の３点。利息配当収入の改善を前提に増配を打ち出しています。長期的には
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金利再上昇シナリオ – 外債クーポン増で利益押上げ
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少子高齢化による介護・医療保障需要 – 第三分野商品伸長
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海外投資（PE ファンド等）拡大 – オルタナ運用益
がプラス要因です。一方リスクは
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ヘッジコスト急騰 → 外債スプレッド縮小で利鞘減
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再保険スキーム規制強化 → オフバランス化益の縮小
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SMR 規制の将来強化（RBC 並み） → 資本コスト増
です。投資家は「増配→高配当利回り 5％台」の魅力と「マクロ逆風時の減配リスク」を天秤にかけ、保有比率を調整する必要があります。
10. 株価の分析
2025年５月26日の終値は 3,261円（前日比＋31円）。実績 PER14.0倍、PBR1.27倍 と東証プライム平均（PER16倍・PBR1.3倍）に近い水準で、かつての「PBR１倍割れ・PER１桁」という明確なバリュー色は後退しました。配当利回りは会社計画ベースで 3.8％ に低下しており、利回り妙味は日系生保大手内でも中位クラスです。
チャート面では３月末の金融株ラリー以降も上昇トレンドを維持し、25日移動平均線（3,080円）が支持線として機能しています。月足で見る長期抵抗線は 3,400円〜3,500円 にあり、一段高には材料出尽くし警戒も生じます。逆に2,900円台には下値支持となる高出来高価格帯が控えており、調整があれば配当利回り４％回復の水準になります。
投資アイデア：値動きが荒く、PER上昇余地も限定的なため、配当＋500〜600円程度の値幅を狙った「押し目拾い」が現実的。初心者は3,000円割れでの分割購入を推奨します。
11. 総合評価
12. まとめ
T&D ホールディングスは、太陽生命・大同生命を核にした中堅生保グループとして、増配と自己株式取得を通じた高い株主還元を継続しています。2025 年３月期は EPS・CFO の乱高下が目立ったものの、SMR・修正利益水準から見れば健全性は確保されています。今後は金利上昇恩恵が追い風になる反面、国際関税問題やヘッジコスト上昇の逆風も残り、株価は割安ながら値動きは荒くなる可能性が高いでしょう。高配当バリュー株としての魅力と、市況変動リスクのバランスを踏まえた慎重な投資判断 が求められます。
この記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではございません。投資は自己責任でお願いいたします。
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