【決算短信】楽天グループ（4755）　モバイル黒字化の兆しとエコシステム強化がけん引する成長戦略AIによる個別株情報分析室

本レポートは、OpenAI社が有償版向けに2025年4月リリースした ChatGPT o3 モデルによって作成されています。生成AIの特性上、数値や引用内容に誤りが含まれる可能性があります。必ず一次情報（決算短信・適時開示など）をご確認ください。とりわけグラフ類は表示制約により正しく描画されない場合があります。本稿は o3 モデルの機能検証も兼ねて公開するものです。公開日：2025年5月18日

目次

1. エグゼクティブサマリー

2. 企業概要

3. 業績の推移

4. セグメント別分析

5. 決算短信全般の分析

6. 直近の経済動向の反映

7. 同業他社との比較

8. 今後の見通し

9. 株価の分析

10. 総合評価

11. まとめ

1. エグゼクティブサマリー

楽天グループは2024年12月期に売上収益2兆2,792億円（前期比+10.0％）を計上し、IFRS営業損益は52億円の黒字転換を達成しました。モバイル事業が赤字幅を急速に縮小する一方、インターネットサービスとフィンテックが堅調に推移しています。株価はモバイル事業の黒字化期待を先取りして反発しているものの、自己資本比率は4.7％と依然低水準で財務テコ入れが急務です。総じて、成長ポテンシャルは大きいが財務リスクも大きいため、中級者以上向け銘柄と評価します。楽天グループ株式会社

2. 企業概要

楽天グループは1997年設立、ECモール「楽天市場」を皮切りに金融（カード・銀行・証券）、通信（モバイル）、物流、スポーツ・文化事業まで幅広いサービスを展開します。2025年5月17日時点の時価総額は約1兆4,000億円で、TOPIX構成銘柄の上位25％に位置します。同社の特徴は

• 共通IDとポイントを核にしたクロスユース戦略

• 完全仮想化ネットワークを採用するモバイル新規参入

• 70社超に及ぶ子会社・関連会社を擁する多角化経営
  などです。中核子会社の楽天カードはショッピング取扱高21兆円を突破し、楽天銀行は預金残高11.4兆円まで拡大しました。楽天グループ株式会社　Rakuten Group, Inc.

3. 業績の推移

売上収益の推移

図1　売上収益の推移

2020年12月期から2024年12月期までの5年間で売上収益は約1.6倍に拡大しました。ECとフィンテックが牽引したほか、モバイルが本格寄与し始めたことが背景です。特に2022年以降はモバイル回線契約数の増加とARPU改善が奏功し、前年比で10％前後の増収基調を維持しています。ただし売上高増加に伴う設備投資の負担も重く、フリーキャッシュフローはマイナスが続いてきました。今後はモバイル黒字化によって増収効果が営業利益・キャッシュフローへ波及するかが焦点となります。楽天グループ株式会社

営業利益の推移

図2　営業利益の推移

営業利益はモバイルの先行投資負担で2022年に‐3,639億円まで赤字が拡大しましたが、2024年に52億円の黒字転換を果たしました。ポイントは①通信設備減価償却負担のピークアウト、②ローミングコスト減少、③インターネットサービスの広告効率改善の3点です。2025年以降の黒字継続には、モバイルARPUの維持とネットワーク保守費の最適化が前提となります。営業黒字化は信用力向上に寄与するものの、累積損失の穴埋めには数期にわたる安定的な利益確保が必要です。楽天グループ株式会社

EBITDAと営業利益の比較

図3　EBITDA vs Operating Profit

2024年のEBITDAは**3,260億円（前年比+120％）**と大きく伸長しました。減価償却等非キャッシュ費用を加味した実力ベースのキャッシュ創出力は着実に改善しています。EBITDAマージンは14.3％、モバイル赤字縮小で今後さらに水準切り上げが期待されます。営業利益とEBITDAのギャップが依然大きい点は、固定費構造の重さと償却負担の高さを示しています。投資家はEBITDA成長が自由現金流に転化するタイミングを慎重に見極める必要があります。楽天グループ株式会社

4. セグメント別分析

本章では2024年12月期の主要3セグメントを概観します（売上収益ベース）。

セグメント売上収益 (億円)YoY概要インターネットサービス8,883+6.2%ECモール、トラベル、広告が堅調。送料改革による粗利改善も寄与。フィンテック9,213+9.8%楽天カードのショッピング取扱高21兆円へ拡大。銀行・証券も史上最高益。モバイル4,696+19.5%サブスク1,200万人超え。ARPU 2,801円で着実に上昇。EBITDA黒字化目前。

インターネットサービスは広告収入の歩留まり改善、フィンテックはカード滞留残高増、モバイルはエリア品質向上が伸長要因です。一方、モバイルはなお営業赤字（‐487億円）を抱えており、損益トントン化が最優先課題となります。

5. 決算短信全般の分析

2024年12月期の決算短信を読み込むと、楽天グループが抱える「成長ドライバーと財務制約」が鮮明に浮かび上がる。まず注目すべきは**自己資本比率4.7％**という低い水準だ。これはモバイル基地局建設に伴う有利子負債の急増と、フィンテック子会社（銀行・証券・カード）の資産膨張を一体連結していることが主因である。決算短信の脚注によれば、連結有利子負債残高は3兆4,000億円強に達し、その約40％がモバイル関連の長期借入金・社債に相当する。金融事業のデポジット（預金）を除いた純有利子負債ベースでも2兆円規模で、金利上昇局面では利払い負担が大きな逆風となる。

一方、**営業キャッシュフローは1兆1,908億円（前年比+4,667億円）**と過去最高を更新した。EC、カードの高回転モデルにより運転資金が潤沢である点は強みだが、同短信では金融子会社向けの新たなガバナンス枠組みとして「内部資本調整メカニズム（ICAAP）」を導入する方針が示された。これはバーゼルⅢ最終化に伴う出資持分比率制限を意識したもので、連結ベースの資本効率を高める狙いがある。

投資キャッシュフローは9,217億円の流出。モバイルの基地局整備はピークアウトし減額傾向にあるが、物流DX倉庫・生成AIデータセンターへの投資が新たに本格化しており、総額は高止まりしている。短信の「最重要マテリアリティ」欄で掲げられた①顧客データ保護、②自社ポイント経済圏の健全性、③脱炭素ネットワークの三点は、いずれも将来投資を要するテーマであり、FCF黒字への道のりは平坦ではない。

また、**転換社債型新株予約権付社債（CB）**の償還リスクが差し迫っている点にも注意が必要だ。2026年2月に1,400億円、2027年12月に1,600億円が満期到来する予定で、株価が転換価格を下回る場合は現金償還となる。短信の「資金調達の状況」項では、ハイブリッド債や資産流動化による追加調達オプションを列挙しているが、市場環境の急激な変調時には調達コストが想定を超えるリスクがある。

加えて、短信に記載されたIFRS第17号「保険契約」適用の影響も見逃せない。楽天生命の保険契約負債の評価方法が時価ベースに移行し、保険マージンの変動性が高まるため、連結純利益の四半期変動が大きくなる可能性が示唆された。投資家は従来の営業利益だけでなく、IFRSベースの「保険サービス結果」を監視指標に加える必要がある。

総括すると、今回の短信は黒字転換というポジティブサプライズを提供した一方で、財務健全化の道半ばである現状も改めて浮き彫りにしたと言える。高水準の営業CFを武器に、①モバイル赤字の完全解消、②資本増強策の具体化、③投資CF抑制の3点をどこまで早期に実現できるかが、今後の株主リターンを大きく左右する。

6. 直近の経済動向の反映

2025年5月初旬に米国が発表した「トランプ関税第2弾」は、中国製スマートフォンを含むICT機器に最大25％の追加関税を課す内容です。この措置は、楽天モバイルの端末調達コストを1台当たり2,000〜3,000円押し上げる可能性があります。一方で、同社は国内サプライチェーン移行を進めており、製品ミックスを低価格SIMフリーモデルに切り替えることでコスト上昇を部分的に吸収できる見込みです。加えて、日銀のマイナス金利解除観測が強まる中、楽天銀行の預貸スプレッドは縮小リスクがありますが、カード事業ではショッピングリボ残高の金利収入増が下支え要因となります。総合的にみると、外部環境は逆風優勢ながらエコシステム内での相互送客がリスクを緩和する構造です。ソフトバンク

7. 同業他社との比較

楽天は売上規模こそ上位2社に迫りますが、利益率は1/80以下です。モバイル投資負担が重く、通信専業と比べて収益性で大きく劣後します。FinTech拡大で粗利率を高めつつ、モバイル事業をいかに早期黒字化するかが競争力向上の鍵です。ソフトバンク　KDDIニュース

8. 今後の見通し

2025年12月期は、同社が「売上高二桁成長」を掲げています。モバイルは月次EBITDA黒字化を2025年中に達成する計画で、固定費逓減が大きく寄与する見通しです。また、生成AIを活用した広告配信最適化や物流DXの成果がインターネットサービスの利益率を押し上げると期待されます。ただし、自己資本比率の回復には増資またはIPOによる資本注入が不可避と見られ、市場希薄化が株価の上値を抑えるリスクがあります。

9. 株価の分析

直近の株価は720円台で推移し、PBRは約1.0倍、来期予想PERは黒字化前提で35倍程度です。モバイル黒字転換を材料に、株価は年初来で+40％上昇しましたが、自己資本比率改善が確認できるまで上値は限定的とみます。押し目買いの水準は600円台、長期保有であればモバイル事業のフリーキャッシュフロー黒字化を確認後に段階的に買い増す戦略を推奨します。

10. 総合評価

総合評価：★★★☆☆（3.0）
中級者以上向け。モバイル黒字化が視界に入りつつあるが、財務リスクと株式希薄化懸念が残るため、初心者は資金管理を徹底し、小口分散投資を推奨します。

11. まとめ

楽天グループは売上拡大とともにモバイル損失縮小が進み、ついに営業黒字化を達成しました。今後はキャッシュフロー黒字定着と財務基盤強化が課題です。成長余地は大きいものの、株主価値向上のカギはモバイルの投下資本回収速度にあります。慎重にエントリータイミングを見極めましょう。

この記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではございません。投資は自己責任でお願いいたします。