【決算短信】日本航空（9201）　国際線回復と“空の再成長シナリオ”の現在地AIによる個別株情報分析室

ChatGPT o3 モデル（2025年4月提供開始・有償版）による生成レポート
本記事は、公開情報を基に作成されたAIレポートです。数値・図表は必ず原典をご確認ください。特にグラフ画像はAI環境制約上、正しく表示できない場合があります。公開日：2025年5月18日

目次

1. エグゼクティブサマリー

2. 企業概要

3. 業績の推移

4. セグメント別分析

5. 決算短信全般の分析

6. 直近の経済動向の反映

7. 同業他社との比較

8. 今後の見通し

9. 株価の分析

10. 総合評価

11. まとめ

1. エグゼクティブサマリー

日本航空（以下、JAL）は2025年3月期に売上収益1兆8,440億円（前期比＋11.6％）、EBIT1,724億円（同＋18.7％）、親会社帰属利益1,070億円（同＋12.0％）とコロナ後の反転攻勢を継続した。国際線の旺盛な訪日需要と国内線の需要緩和が支えとなる一方、燃油高と円安を背景にコストも上昇。LCC事業やマイル／金融・コマース事業が伸長し、ポートフォリオ多角化は進むが、本丸のフルサービスキャリア（FSC）事業の収益性はANAに後れを取る。今期は配当を1株86円へ増配。株価は2,800円前後、時価総額約1.2兆円とコロナ前水準へ接近するが、投資妙味は限定的。初心者は過度な値上がり期待より配当と中長期回復シナリオを冷静に見極めたい。

2. 企業概要

JALはフルサービス航空事業を軸に、LCC、マイル／金融・コマース、空港地上支援などを展開する国内2位の航空グループである。発行済株式数は4億3,714万株、直近株価2,800円を基にした時価総額は約1兆2,240億円。保有機材は232機、A350‐1000やB787シリーズを中心に燃費効率改善を図る。持続可能な航空燃料（SAF）活用やネガティブエミッション投資などGXにも注力し、2050年ネットゼロ目標を掲げる。連結自己資本比率は34.9％とコロナ前水準へ戻りつつあるが、有利子負債は9,000億円規模で依然重い。

3. 業績の推移

売上高・EBIT・純利益の推移

図1　売上高・EBIT・純利益の推移

JALの売上収益はコロナ回復局面に乗り2025年3月期に1兆8,440億円へ回復した。国際線が8,298億円（＋13％）と牽引し、FSC事業売上全体を9.8％押し上げた。EBITは1,724億円で営業利益率は9.4％と前期比0.6pt改善。為替差益の減少を営業効率改善が吸収し、純利益は1,070億円と2桁増を確保した。ただ営業費用は1兆6,934億円（＋9.8％）へ膨らみ、燃油費が3800億円（＋7％）を占める。燃油高とドル建てコスト増の局面でコスト上昇は織り込み済みだが、旅客単価上昇が鈍ると収益は急速に縮むリスクがある。なお、ANAの売上高2兆2,618億円・営業利益1,966億円と比較すると規模・利益面で差は歴然であり、投資家は数字の絶対水準を意識すべきだ。

4. セグメント別分析

JALは2025年3月期から報告セグメントを再編し、FSC・LCC・マイル／金融・コマースの三本柱を明確化した。

• フルサービスキャリア（FSC）事業
  売上1兆4,518億円（＋9.8％）、EBIT1,111億円（＋4.7％）。国際線旅客収入が旺盛でEBITマージンは7.7％。航空燃油費と人件費の上昇が利益成長を抑制。朝日新聞 デイリーカーゴ

• LCC事業
  売上1,041億円（＋39.1％）、EBIT115億円（＋328％）。ZIPAIRの長距離路線拡充とスプリング・ジャパンの中国路線増便が奏功し、座席利用率は78.9％から84.8％へ改善。

• マイル／金融・コマース事業
  売上2,003億円（＋5.5％）、EBIT381億円（＋10％）。非航空領域で安定収益を獲得。マイルライフ拡充と「JAL Pay」で若年層を取り込む。

• その他
  外国航空便ハンドリング増で収益拡大。エアモビリティ子会社設立は将来成長オプション。

各セグメントは成長方向が異なり、投資家は航空景気依存度低減の進捗を注視する必要がある。

5. 決算短信全般の分析

キャッシュフローの推移

図2　キャッシュフロー（営業・投資・財務）の推移

営業キャッシュフロー（CFO）は3,815億円へ微増し、旅客需要回復を反映。投資キャッシュフロー（CFI）は－2,811億円と前期比▲861億円悪化。A350‐1000やA321neo導入など大型投資が前倒しされたためで、保守的な資金繰り姿勢と受領前前払い金が資金流出を膨らませた。一方、財務キャッシュフロー（CFF）は－649億円で、長期借入返済と増配が主因。結果として期末現金同等物は7,490億円と潤沢で、手元流動性確保を優先した構造が読み取れる。航空会社特有の高変動コスト環境においてキャッシュは生命線であり、同社の流動性バッファーは当面十分だが、機材更新ピークに向けて2026年度以降も投資負担が重い。投資家はFCFの実質創出力を見極める必要がある。

EPSと配当の推移

図3　EPSとDPSの推移

EPSは245.09円へ上昇し、DPSは86円と増配。配当性向は35.1％と中計目標（～35％）に沿う。JALの配当政策は安定還元＋機動的な自己株取得を掲げるが、現状は設備投資優先で自己株買い余地は限定的。将来の増配余力はEBIT 2,000億円達成が前提であり、投資家は配当キャッシュフロー対投資キャッシュフローのバランスに注視したい。

6. 直近の経済動向の反映

2025年4月以降、米国トランプ政権が航空機・部品に追加関税の可能性を示唆し、航空機サプライチェーン全体でコスト上昇懸念が広がる。関税調査は最長270日間とされ、発動時にはJALの新機材導入コストが押し上げられる可能性がある。加えて米中報復関税で中国発北米向け貨物が断続的にキャンセルされる一方、アジア経由が堅調に推移し、貨物便需給は読みにくい。国内では成田空港の新滑走路が2029年3月供用予定と発表され、羽田国際容量の頭打ちを補完する形でJALの路線戦略に追い風となる見込みだ。新関税の最終判断は2026年以降となる公算が高く、現時点ではJALは業績予想に織り込まず中立的な立場をとるが、機材調達地と航路選定の柔軟性が一段と重要になる。

7. 同業他社との比較

指標（2025/3期）JALANAコメント売上高（億円）18,44022,618ANAが規模で+23％上回るEBIT（億円）1,7241,966収益性もANA優位EBITマージン9.4%8.7%コスト効率はJALがわずかに高い親会社帰属利益（億円）1,0701,530利益面で差配当（円）8660JALの還元性高い

表から分かる通り、ANAは国際線拡大と貨物強化で売上規模を大きく伸ばし、利益額でもJALを上回った。一方、JALはマイル／金融収益と増配策で株主還元を差別化している。投資家視点では、ANAは規模の経済、JALは資本効率と配当に軸足を置く戦略で、リスク許容度次第で選好が分かれる。

8. 今後の見通し

JALは中期計画ローリングプラン2025で2026年3月期通期業績予想を売上1兆9,770億円、EBIT2,000億円、親会社帰属利益1,150億円とした。前提はドル円145円、ケロシン90USD/bbl。需要側は訪日客の拡大と北米線の供給増が追い風。一方、燃油高、関税不透明感、地政学リスク、パイロット需給逼迫など逆風も根強い。EBIT 2,000億円は国際線単価維持が必須であり、ドル建てコスト上昇が顕在化すると未達リスクが高まる。今期も機材投資は2,500億円規模、LCC機材配転もあり、フリーCFは再びマイナス領域と予想される。投資家は配当余力よりも海外線の単価動向に注目する必要がある。

9. 株価の分析

株価は5月16日時点で2,800円。コロナ後の高値レンジ2,700～2,800円を試す局面が続く。PBRは約1.2倍、PERは実績11.4倍と市場平均並み。2.9％の配当利回りは東証プライム平均（約2.3％）を上回るが、再投資負担が重い局面で大幅増配は期待薄。現水準は適正～やや割高感があり、初心者は2,500円台（PBR1倍近辺）まで押した場面を待ち配当目的で段階的に拾うスタンスが無難。

10. 総合評価

11. まとめ

国際線回復に加えLCCとマイル事業が伸び、JALはコロナ後の正常軌道に乗った。一方、燃油高と機材投資負担が財務リスクとして残り、ANAとの規模差も重し。株価は回復済みで上値余地は限定的。配当を享受しつつ、2,500円前後までの押し目を待って中長期で保有する戦略が現実的である。航空業界特有の変動リスクを理解できない初級者は、手を出さない判断も選択肢だ。

この記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではございません。投資は自己責任でお願いいたします。