【決算短信】三菱重工業（7011）　エナジーと防衛が牽引、株価3,000円目前でも割高感は拭えず？AIによる個別株情報分析室

本レポートは ChatGPT o3（2025年4月公開の有償版向けモデル）によって生成しています。記載の数値・グラフは企業 IR 資料、IR BANK、Yahoo!ファイナンス等の公開情報を基に作成しましたが、AI の特性上、誤表示の可能性があります。必ず原資料をご確認ください。特にグラフ画像は AI ツールの制約により正しく表示できない場合があります。本稿は o3 モデルの機能評価も兼ねています。
公開日：2025 年 5 月 21 日

目次

1. 要約

2. 企業概要

3. 業績の推移

4. セグメント別分析

5. 決算短信全般の分析

6. 配当関連指標

7. 直近の経済動向の反映

8. 同業他社との比較

9. 今後の見通し

10. 株価の分析

11. 総合評価

12. まとめ

1. 要約

三菱重工業（以下、MHI）はエナジーと航空・防衛・宇宙を中心に収益を伸ばし、2025 年3月期の売上収益は前年同期比7.9％増の5兆271億円、事業利益は35.6％増の3,831億円と大幅な増益を確保しました。受注高は7兆712億円と過去最高水準で、次期も増収増益を見込みます。とはいえ株価は年初来で約50％上昇し、予想 PER は 38 倍と同業他社を大きく上回ります。配当も増配基調ながら利回りは 0.8％にとどまり、バリュエーション面では割高との声が強まっています。結論として、堅調な受注と高い技術力は評価できるものの、短期的には押し目待ちが妥当との判断です。

2. 企業概要

MHI は 1884 年創業の重機械メーカーで、エナジー、プラント・インフラ、物流・冷熱・ドライブシステム、航空・防衛・宇宙の 4 事業を柱としています。エナジー事業ではガスタービン複合発電（GTCC）や原子力関連設備を手掛け、航空・防衛・宇宙では国産ジェットエンジンや自衛隊向け艦艇・飛しょう体などを供給しています。2025 年5月21日時点の時価総額は約 10.1 兆円、従業員数は連結約 80,000 人です。大型プロジェクト中心のため景気変動の影響を受けやすい一方、高い参入障壁と長期契約が収益の安定性を下支えしています。Yahoo!ファイナンス

3. 業績の推移

2021–2025 年度の連結売上収益・事業利益の推移を見ると、コロナ禍からの回復が一巡した 2023 年度以降も増収増益が続き、利益率も 2021 年度の 6.1％から 2025 年度には 7.6％へ改善しました。特に 2024 年度は航空防衛需要の高まりとガスタービン更新需要が寄与し、事業利益は前期比 +1,006 億円となっています。

4. セグメント別分析

• エナジー：売上収益 1 兆 8,038 億円（+5.2％）、事業利益率は 11.4％。大型 GTCC の更新需要に加え、海外原子力メンテナンス受注が利益を押し上げ。

• 航空・防衛・宇宙：売上収益 1 兆 292 億円（+30.1％）。防衛省向け P-1 哨戒機・新型護衛艦の建造が伸長し、事業利益率は 9.7％に改善。

• プラント・インフラ：売上収益 8,062 億円（+1.2％）ながら、事業利益率は 7.0％。再編中の GX セグメントは黒字転換まで視界良好。

• 物流・冷熱・ドライブシステム：売上収益 1 兆 306 億円（±0％）と横ばいだが、原材料高で利益率は 3.8％に低下。

5. 決算短信全般の分析

三菱重工は 2024 年度に大幅な増収増益を達成したが、その背景には 2021 年から継続する「成長投資 1 兆円計画」の成果がある。エナジー分野ではスペイン・中東向け合計 5 GW 超の GTCC 改修案件を獲得し、高効率タービン市場で圧倒的シェアを拡大。一方、GX（Green Transformation）戦略として水素混焼タービンや Ammonia Co-firing システムを相次いで実証し、2050 年ネットゼロに向けた先行投資を強化している。航空・防衛・宇宙は F-35 国際整備拠点（FMSO）の稼働により高付加価値 MRO（整備・改修・オーバーホール）事業が本格化。防衛装備移転三原則の緩和を追い風に、UAE・インドネシアへの艦艇輸出商談も進行中だ。
財務面では自己資本比率 35.2％と健全だが、受注残高は 10 兆円超に膨らみ、前受金が大幅に増加。フリーキャッシュフローは 3,427 億円の黒字に改善したとはいえ、今後の大型資本投資を勘案すると、再度のネットデット増加リスクは残る。さらに 2024 年度に計上された 521 億円の土地売却益や 361 億円の契約負債増は一過性要因であり、恒常的なキャッシュ創出力を慎重に見極める必要がある。以上から、財務安全性は向上したものの、未実現益による利益押し上げ分を除いたコア利益の伸びは限定的という厳しい評価が妥当だ。

6. 配当関連指標

一株あたりの純利益（EPS）の推移

図1　一株あたりの純利益（EPS）の推移

2020 年度以降の EPS は 25.94 円 → 12.09 円 → 33.82 円 → 38.84 円 → 66.07 円 → 73.04 円と V 字回復の後も成長を維持しています。防衛案件の利益率改善と土地売却益が押し上げ要因ですが、2025 年度以降は一過性要素の剥落が見込まれるため、70 円台の維持には引き続きエナジーの大型受注消化が不可欠です。IR BANK

一株あたり配当金の推移

図2　一株あたり配当金の推移

MHI は 2020 年度の 7.5 円（株式分割後換算）から 2024 年度は 23 円まで増配し、2025 年度も 24 円を計画しています。連続増配ではあるものの利回りは 0.8％と TOPIX 平均を下回り、配当性向 30％台は国内製造業として標準的。累積的な株主還元よりも成長投資を優先する経営姿勢が鮮明で、インカム狙い投資には不向きと言えます。Mitsubishi Heavy Industries, Ltd.

配当性向の推移

図3　配当性向の推移

配当性向は 2020 年度 57.8％ → 2021 年度 62.0％と高止まり後、2022 年度には 29.6％まで急低下、その後 30％前後で安定しています。利益回復局面での適切な水準といえる一方、今後 ROE 10％超を維持するにはさらなる自社株買いが求められる点が課題です。IR BANK

7. 直近の経済動向の反映

2025 年 5 月、米国トランプ政権は航空機および防衛関連部品に最大 25 ％の追加関税を検討中と報じられました。日本の部品メーカーは負担増を警戒しつつも、「生産移管は技術・人材両面で非現実的」と静観の構えです。MHI の航空・防衛・宇宙事業の米国売上依存度は 12 ％程度にとどまり影響は限定的ですが、ボーイングへのエンジン部品供給コスト上昇は間接的な収益圧迫要因となり得ます。時事エクイティ
一方、国内では GX 政策の加速を受け、太陽光・水素混焼設備向けタービン需要が拡大。太陽光市場は 2025–2033 年 CAGR 8.3％で成長見通しとのレポートもあり、MHI のエナジーセグメントに追い風です。しかし、輸入鋼材に対する追加関税によるコスト増リスクや円安進行による輸入部材価格上昇などマクロ要因の不透明感は続きます。Newscast

8. 同業他社との比較

総括：財務指標では IHI が利益効率で突出、川崎重工は PER 水準が半分以下。MHI は技術・案件規模で群を抜くが、現株価には高成長シナリオが相当程度織り込まれています。

9. 今後の見通し

MHI は 2026 年度連結売上収益 5 兆4,000 億円、事業利益 4,200 億円を計画し、持続的な営業利益率 8 ％台を目指しています。主戦場は

1. エナジートランジション：アンモニア・水素混焼 GTCC は 2027 年量産開始予定。2050 年ネットゼロ網羅を掲げる各国の発電所更新需要が中長期の成長ドライバー。

2. 防衛輸出解禁：政府の防衛装備移転三原則改定により、艦艇・ミサイル輸出が加速。高利益率の MRO も拡大余地。

3. 宇宙事業再編：H3 ロケットの軌道投入成功を受け、衛星打上げビジネスの商業化を推進。

リスク要因として、米国保護貿易動向、原材料費高騰、為替 1 ドル＝145 円前提の見積もり乖離が挙げられ、目標達成にはコストマネジメント力が鍵となります。

10. 株価の分析

MHI の株価は 2025 年 2 月末の 1,978 円から 5 月 21 日の 2,999.5 円まで +52 ％上昇し、年初来高値を更新中です。株価上昇の主因は　　Yahoo!ファイナンス

• 防衛装備輸出解禁への期待

• 原子力再稼働・新規建設議論の進展

• 円安メリットによる利益上振れ思惑

ですが、予想 PER は 38 倍と同業平均（約 18 倍）の 2 倍超。足元はオーバーシュート気味であり、2,600–2,700 円台までの調整待ちが無難と判断します。

11. 総合評価

投資初心者は高値掴みを回避するため、目先の急騰局面での新規購入は避け、調整局面を待つことを強く推奨します。

12. まとめ

MHI はエナジーと防衛を軸に収益を伸ばし、受注残高 10 兆円超という盤石な成長基盤を築いています。一方、株価は期待先行で急伸しており、利回りも低いため投資妙味はやや限定的です。長期目線では GX と防衛輸出の拡大が株価ドライバーとなるものの、短期的には過熱感を冷ます調整局面を待ってのエントリーが妥当と考えます。

この記事は特定の銘柄の売買を推奨するものではございません。投資は自己責任でお願いいたします。