【決算短信】ファーストリテイリング（9983）　“ユニクロ帝国”はどこまで拡大するのか——利益率上昇の裏で忍び寄る国際リスクを点検AIによる個別株情報分析室

本稿は ChatGPT o3 モデル（2025年4月有償版公開）を用いて作成したレポートです。数値・図表はすべて決算短信等の一次情報を参照していますが、AI生成物の特性上、必ず原典もご確認ください。特に画像はシステム制約により正しく表示されない場合があります。本稿は o3 モデルの機能検証も兼ねています。
公開日：2025年5月17日

目次

1. エグゼクティブサマリー

2. 企業概要

3. 業績の推移

4. セグメント別分析

5. 決算短信全般の分析

6. 直近の経済動向の反映

7. 同業他社との比較

8. 今後の見通し

9. 株価の分析

10. 総合評価

11. まとめ

1. エグゼクティブサマリー

ユニクロを擁するファーストリテイリング（以下 FR）は、FY2024（2023年9月〜2024年8月）に売上高3兆1038億円、営業利益5009億円と過去最高を更新し、営業利益率は16.1％に達しました 。2025年度上期も2桁成長を維持し、グローバルでの店舗拡大と値引き抑制策が奏功しています。一方、中国景気の減速や4月に発表された米国トランプ関税*（“Liberation Day Tariffs”）*は収益構造に新たな不確実性をもたらしました。投資判断としては「堅調成長だが外部リスクを慎重視」。中長期での上値余地はあるものの、新規買いは押し目（目安：株価12倍PER水準＝約28,000円）待ちを推奨します。ファーストリテイリング

2. 企業概要

• 設立：1963年（山口県）

• 事業：ユニクロ、GU、Global Brands（Theory ほか）

• 従業員数：115,000人超（パート含む）

• 時価総額：約10.2兆円（2025年5月16日終値ベース）

• 特徴：SPA（製造小売り）モデルとグローバル・サプライチェーンの最適化による高回転・高マージン体質

FR の強みは「ベーシック商品の大量生産・長期販売」による在庫リスクの低さと、高水準の EC 売上比率（約17％）にあります。FY2024 の海外売上依存度は 56％で、海外店舗数は 2,500 店を突破。

3. 業績の推移

売上高の推移

図1　売上高の推移

コロナ禍で落ち込んだ FY2020（2兆88億円）から、FR はわずか 4 年で売上高を 1 兆円以上伸ばし 3 兆1000 億円超へ回復・拡大しました。この間、既存店売上高の回復だけでなく、東南アジア・北米・欧州での新規出店が寄与しています。FY2023→FY2024 の+12.2％は、円安効果（450 億円程度）に加え、海外ユニクロの客単価上昇と GU の商品単価適正化が効きました。売上構成比では、海外ユニクロが 46％→49％へ上昇。国内ユニクロは天候連動型 MD の強化により客数・客単価とも伸び、5 期ぶりに最高売上を更新しました。

営業利益の推移

図2　営業利益の推移

解説（400字超）
営業利益は FY2020 の 1493 億円から FY2024 は 5009 億円へ 3.3 倍。特筆すべきは粗利率 53.9％（+1.0pt）と SG&A 比率 38.3％（+1.1pt）を同時に改善させたことです。値上げ一本槍ではなく、「値引き幅縮小」と「店舗オペレーション効率化」による販管費低減が利益率を押し上げました。FY2025 上期も営業利益率 17.0％と過去最高を更新しており、海外ユニクロの高収益体制が定着しつつあります。 ファーストリテイリング

4. セグメント別分析

セグメント別売上高

図3　セグメント別売上高（2025年上期）

2025 年度上期の売上高は 1 兆7901 億円（+12％）で、その 57％を海外ユニクロが占めます（1 兆141 億円）。北米・欧州が前年同期比 15％超増と牽引し、東南アジアでも二桁成長が続きました。国内ユニクロ（5415 億円、構成比 30％）も暖冬対策として通年アイテムを拡充したことで 11.6％増。GU は米国旗艦店開業費用が響き利益は縮小したものの、1658 億円と再成長軌道。Global Brands はリストラ進行中で売上構成比 4％に留まります。ファーストリテイリング

セグメント別営業利益

図4　セグメント別営業利益（2025年上期）

利益面では海外ユニクロが 1685 億円と全社利益の 55％を稼ぎ出し、国内ユニクロ（976 億円）を大きく上回ります。北米では価格適正化と EC 拡販で粗利率が改善した一方、中国本土は売上▲4％・利益▲11％と苦戦。関税影響を織り込む北米の下期利益鈍化見通しを考慮すると、中国の回復が来期以降のカギとなります。GU の営業利益は 139 億円（▲9.3％）で、商品ミックスと広告費の再構築が必要。Global Brands は 9 億円と黒字浮上したものの、事業規模が小さく全社寄与は限定的です。

5. 決算短信全般の分析

1. 粗利率ドライバー：原材料安と円安による仕入コスト減が粗利率押し上げ要因。FY2024 は平均ドル円が 145 円、前期比 +15 円。コスト増局面に転じる 2025 年下期は粗利率 0.4pt 低下を会社は想定。

2. 在庫回転日数：グループ全体で 57→55 日へ短縮。定番商品の在庫「見える化」システムが稼働し欠品率も低減。

3. キャッシュ・フロー：営業 CF 6200 億円、投資 CF ▲1700 億円（新規出店・デジタル投資）。フリー CF は 4500 億円と潤沢。

4. 株主還元：2024 年度年間配当 400 円（前年比 +70 円）、2025 年度予想 480 円。総還元性向 55％と国内アパレル最大規模。

5. ESG：Scope 1+2 CO₂ 排出を 2030 年▲50％目標。再エネ調達比率 23％→30％に改善。

6. 直近の経済動向の反映

2025 年 4 月 2 日、米国は全輸入品に一律 10％の“Liberation Day Tariffs”を課すと発表し、対中・対ASEAN製衣に追加関税を示唆しました。FR は北米生産比率を 6％に高め、ベトナム・バングラデシュ工場へ発注をシフトしており即時影響は限定的ですが、コスト増を価格へ転嫁できるかが下期の焦点。中国市場の消費低迷と重なると、グローバル利益率の天井感が意識される懸念があります。

7. 同業他社との比較

*€1=¥162 換算。

FR は売上規模で Zara に劣るものの、日本企業としては突出した収益性を確立しています。一方、営業利益率は Zara に及ばず、サプライチェーン高度化と価格戦略が次の課題と言えます。

8. 今後の見通し

• FY2025 通期ガイダンス：売上 3.40 兆円（+9.5％）、営業利益 5450 億円（+8.8％） ファーストリテイリング。

• 北米：関税影響で下期粗利率▲1pt と想定。

• 中国：気温変動対応商品＋値下げで需要喚起を模索。回復は2026 年度以降との社内想定。

• デジタル投資：RFID 完全実装により 2026 年までに在庫回転日数を 50 日へ。

• リスク：為替（円高反転時粗利率▲0.8pt）、地政学リスク、サプライチェーン ESG 規制。

9. 株価の分析

現株価（2025/5/16 終値）34,800 円は FY2025 会社計画ベース PER 28 倍、配当利回り 1.4％。過去 5 年平均 PER は 32 倍で、割安感は乏しい。米国関税影響が顕在化する 7〜9 月期決算前後に調整が入る可能性が高く、28,000〜29,000 円（PER 22〜23 倍）を押し目買い水準と見ます。

10. 総合評価

投資初心者へのアドバイス：高値圏でのエントリーは避け、押し目を待つ戦略が無難。為替と関税ニュースを必ずチェックしましょう。

11. まとめ

ファーストリテイリングは、ユニクロ・GU の高いブランド力と効率的なサプライチェーンで、過去 4 年間に売上・利益とも大幅成長を遂げました。2025 年度も記録更新が見込まれる一方、米国関税や中国市場の停滞といった外部要因が収益圧迫リスクとして浮上しています。長期的にはグローバルアパレル上位に位置づく成長企業ですが、短期的にはボラティリティ（価格変動の大きさ）に注意が必要です。投資判断は「押し目買い推奨、現値追随は慎重」。