【決算短信】ディスコ（6146）　“切る・磨く”で世界を制す半導体装置メーカーの実力と課題AIによる個別株情報分析室

本稿は ChatGPT o3 モデル（有償版・2025 年 4 月リリース）による生成レポートです。掲載内容は公開資料に基づき自動生成されており、特にグラフは AI の制約上、正しく表示できない場合があります。必ず原典を確認ください。　作成日：2025 年 5 月 17 日

1. エグゼクティブサマリー

2. 企業概要

3. 業績の推移

4. セグメント別分析

5. 決算短信全般の分析

6. 直近の経済動向の反映

7. 同業他社との比較

8. 今後の見通し

9. 株価の分析

10. 総合評価

11. まとめ

半導体ウエハを「切る・磨く」工程に不可欠なダイシングソーで世界シェア 7 割を握るディスコは、2025 年 3 月期も過去最高売上・利益を更新した。営業利益率 42.4 % と高収益体質を維持しつつ、広島県呉市で 330 億円規模の大型工場を決定するなど成長投資も加速。生成 AI・EV 向け需要と円安が追い風となる一方、トランプ政権 2.0 が示唆する一律 10 % 関税はサプライチェーンに不確実性をもたらす。株価は 3 万 5 千円台、予想 PER は 30 倍前後とやや割高感がある。高い技術優位性を評価しつつも、投資初心者には押し目待ちが無難と判断する。

2. 企業概要

ディスコは 1940 年創業、切削砥石を源流とする精密加工装置メーカー。主力のダイシングソーはシリコンウエハをチップ単位に切り分ける工程で不可欠であり、同社の厚み方向を高精度に削るグラインダ、レーザソーも併せ「切って・磨いて・割る」トータルソリューションを提供する。2025 年 3 月期売上高は 3,933 億円（前年比 27.9 % 増）、営業利益 1,668 億円（同 37.3 % 増）。自己資本比率 75.1 % と財務は健全で、時価総額は約 3.8 兆円（株価 35,150 円×発行済株式 1.08 億株ベース）に達する。資本効率は ROE 27.6 %、ROA 20.5 % と国内製造業トップクラス。

3. 業績の推移

売上高と営業利益の推移

図1　売上高と営業利益の推移

2024 年度から 2025 年度にかけて売上高は 3,075 億円から 3,933 億円へ 27.9 % 増、営業利益は 1,215 億円から 1,668 億円へ 37.3 % 増と大幅に伸長した。スマートフォン・ PC 市場の需要低迷が続く中でも、生成 AI 向け GPU／HBM や EV パワー半導体向け SiC ウエハ加工装置が牽引。円安効果も利益面でプラスとなった。営業利益率は 42.4 % と圧倒的に高く、装置事業で 30 % を超える GP 率を誇る東京エレクトロンすら上回る。研究開発費や増員による販管費増（+27 %）を吸収して余りある粗利確保は、消耗品ツールとアフターサービスによる高いストック収益比率が寄与している。なお売上原価率は 29.4 %→ 29.4 % と横ばいであり、高付加価値装置の構成比増が効いていることが読み取れる。

4. セグメント別分析

ディスコは単一セグメント開示だが、社内管理指標として「装置」「消耗品」「サービス」の３区分がある。2025 年度出荷額ベースでは装置 60 %、消耗品 30 %、サービス 10 % と推定される。装置分野では AI・EV 特需を取り込んだ高単価レーザーソー／マルチワイヤソーがけん引し、平均販売単価は前年比 18 % 上昇。消耗品では顧客の稼働率上昇と刃幅縮小ニーズで高マージンのメタルボンドブレードが伸び、数量・価格ともに貢献した。サービス分野は装置稼働台数増に比例し堅調。地域別では中国向けが売上の 32 % と最大だが、米中摩擦による輸出規制対象外のダイシングツール・グラインダが中心のため影響は限定的とみられる。テル

5. 決算短信全般の分析

年間配当金の推移

図2　年間配当金の推移

2025 年度の年間配当は 413 円と 106 円増配し、配当性向 36.1 %、総還元性向は自社株買いを含め 45 % 程度と推定される。配当方針は「総還元性向 50 % 目安」であり、景気循環の谷でも減配せず長期的に段階的増配を続けてきた実績は株主フレンドリーだ。一方、株主還元の原資は高マージンながらも景気や装置投資サイクルの影響を受けやすい。半導体設備投資が一時的に調整局面入りした場合には配当性向維持のためのキャッシュ確保が必要で、投資初心者は “増配＝安全” と短絡せず、フリーキャッシュフロー動向を確認したい。

キャッシュ・フローの推移

図3　キャッシュ・フローの推移

営業 CF は 1,203 億円（+23 %）、投資 CF は △680 億円と大幅なマイナスへ転じた。理由は広島・郷原新工場と宮城・桑畑再構築への設備投資が集中したためで、設備投資回収期間は 6～7 年と会社側は試算する。フリー CF は 523 億円を確保しつつも投資負担増は重く、将来の需要が想定を下振れした際には短期的にフリー CF が細るリスクがある。自己資本比率 75 % と現預金 2,291 億円で財務余力は大きいが、ROIC を下げないために投資規律を保てるかが注目点となる。

6. 直近の経済動向の反映

2025 年 4 月、トランプ米大統領は輸入品に一律 10 % 関税を課す「ユニバーサルタリフ」を 4 月 5 日から発動すると発表した。さらに貿易赤字国には上限 20 % まで引き上げる可能性を示唆し、米商務省は半導体・医薬品・鉄鋼を重点監視品目に指定。日本政府は WTO への提訴準備を進めつつ、米国向け装置輸出が主力の半導体製造装置メーカーには影響調査を要請している。
ディスコはダイシングソー全台数の約 20 % を北米に出荷しており、装置価格が上昇すれば顧客の投資判断が後ろ倒しになる懸念がある。また、米国に拠点を持たないため現地組立方式は取りづらい。もっとも消耗品のブレードは関税対象外となる見込みで収益影響は限定的との初期分析が多数派だ。投資家としては米政権と USTR の正式スケジュールを注視し、設備投資サイクルのボラティリティ（変動幅）拡大に備える必要がある。

7. 同業他社との比較

ディスコは規模で TEL に劣るが、装置＋消耗品一体型ビジネスにより利益率は群を抜く。SCREEN のように前工程ウェット洗浄中心では固定費が重く、ディスコ同等の営業利益率を確保するのは難しい。ニッチ高収益モデルでの強みが際立つ一方、ニーズが極度に専門的で顧客基盤が限られるため、市況変動のインパクトは相対的に大きくなる点はリスクである。

8. 今後の見通し

会社側は「四半期先までの出荷額開示」方針を継続し、2026 年 3 月期 1Q 出荷額を 1,020 億円と想定（為替前提 1 US$ = 135 円）。生成 AI データセンタ投資と SiC／GaN パワー半導体向け装置が堅調で、装置＋消耗品需要は底堅い。郷原工場第一期は 2028 年 4 月稼働予定で、生産能力 40 % 増を目指す。ただし、EV 需要減速や米国大型投資法案の補助金執行遅延が続く場合、装置検収が後ずれし売上計上が平準化する可能性がある。また、半導体前工程 EUV 化の進展によりチップサイズが大型化すれば、1 ウエハあたり切断回数減少でブレード需要に影響も出得る。これらを加味し、2026 年度は売上横ばい～ 10 % 増、営業利益率やや低下（39～41 %）を保守的に予想する。

9. 株価の分析

本稿執筆時点の終値は 35,150 円（2025 年 5 月 16 日）。2025 年実績 EPS 1,143.26 円から算出した PER は 30.8 倍と、TOPIX 製造業平均（約 16 倍）のほぼ 2 倍。高収益かつ唯一無二のポジションを織り込んでいるが、設備投資サイクルの天井感が見えない今、短期的な割高修正リスクは否定できない。チャート上も 4 月決算発表後に 26,000 円台から 35,000 円へ急伸し、高値揉み合い。調整局面待ちなら 30,000 円前後（PER 26 倍）が第 1 の打診買い水準となる。

10. 総合評価

投資初心者は押し目待ち。30,000 円割れをじっくり狙うのが得策。

11. まとめ

ディスコはウエハ切断・研磨というニッチ領域で圧倒的技術シェアを背景に高収益を続ける優良企業だ。生成 AI・ EV 向け需要増と円安が当面追い風となるが、米国一律関税や設備投資サイクルの転換点が迫る中、株価には楽観シナリオが織り込まれている。長期投資では魅力的だが、初心者は高値掴みを避け、フリー CF と投資負担のバランスを見極めつつ慎重に買い場を探したい。