【決算分析】積水ハウス（1928）2026年1月期1Q──住宅×資産形成の“王道銘柄”は買いか？まさろん

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概要

この記事は、積水ハウス（1928）の2026年1月期第1四半期の決算を分析し、同社の投資魅力や成長の可能性について述べている。売上は前年同期比で大幅に増加したものの、利益面では厳しい結果が出ており、主に北米市場と国内のストック型ビジネスが貢献している。投資対象として積水ハウスが魅力的な理由とリスク要因についても触れられている。

要約の箇条書き

• 業績概要

  • 2026年1月期第1四半期決算発表。
  • 売上高：8,940億円（前年同比+15.1%）、利益減少。

• 成長エンジン

  • 北米住宅事業のMDC買収が効果的。海外事業は前年同期比で売上が104.1%増。
  • 国内のストック型ビジネスも好調で、賃貸住宅やリフォーム事業が成長。

• 戸建住宅戦略

  • 単価向上戦略（ZEH仕様、高付加価値化）に注力し、売上を維持。
  • 富裕層向け住宅も好評。

• ポジティブ材料

  • ストック型ビジネスの拡大により収益の安定性が向上。
  • 北米でのボトムアップ戦略が実施。
  • 高配当と自己株買いを通じた株主還元の姿勢。

• リスク要因

  • 海外事業の利益率低下。
  • 都市再開発事業の収益の不安定さ。
  • 国内戸建市場の縮小リスク。
  • 高配当維持の持続可能性に対する慎重な視点。
• 総括
  • 中長期的に安定と成長を維持するためには、変化への対応が必要。
  • 投資先としての評価は、「売上の伸び＝将来の利益の先行指標」として前向きに捉えられる場面。

最近、積水ハウスの株価がやや軟調に推移しており、高配当銘柄としても注目が集まっています。6月5日に発表された2026年1月期第1四半期決算は、売上こそ好調ながら、利益面で厳しい結果となりました。

ただ、住宅総合企業としてのビジネスモデルや、ストック収益の成長性を考えると、今回の決算は「仕込み期」とも捉えられるのではないでしょうか。

この記事では、最新決算の内容をふまえて、積水ハウスの「投資対象としての本質」を掘り下げていきます。

※本記事は、2025年6月時点の公開情報や各種レポートをもとに作成されたものであり、特定の銘柄や金融商品の売買を推奨するものではありません。最終的な投資判断は、ご自身の責任と判断に基づいて行ってください。

また、本記事の一部内容はAI（ChatGPT）を活用して作成・編集されています。内容の正確性には配慮しておりますが、最新の情報や公式発表については必ずご自身でもご確認ください。

1. 好業績の背景：売上は大幅増、グローバル展開が牽引

──「北米＋ストック」の二大柱が成長を押し上げた決算

積水ハウスが2026年1月期第1四半期に発表した連結決算（2025年2月〜4月）は、売上高8,940億円（前年同期比+15.1％）と大幅な増収を記録しました。四半期ベースでの売上高としても過去最高水準に近く、同社の成長余地の大きさとグローバル戦略の成果が見えた内容です。

一見すると、利益面（営業利益・純利益）では減益だったため“ネガティブ決算”にも見えますが、その裏では大きな成長エンジンが着実に稼働し始めていることが確認できます。

以下、具体的にどの部門が好調だったのか、何が業績を押し上げたのかを見ていきましょう。

✅ 北米住宅事業のフル貢献：MDC買収効果が本格反映

最大の増収要因は、2024年に実行した米国住宅大手M.D.C. Holdingsの完全子会社化です。今期からこの買収効果が四半期フルで業績に反映されており、海外住宅事業の売上が大幅に拡大しました。

具体的には：

• 海外住宅事業の売上：前年同期比＋104.1%（約2倍超）

• 販売戸数は前年の2,100戸 → 今期4,800戸と倍増以上

• 特に米国での戸建供給力が強化され、円安効果も重なり売上押上げに寄与

これにより、積水ハウスは“国内トップの住宅メーカー”から、グローバル住宅プロバイダーへの脱皮を着実に進めています。

✅ 国内ストックビジネスも堅調：賃貸住宅・管理・リフォームの3本柱が成長

国内のストック型ビジネスも増収に貢献しました。特に注目すべきは以下の3つの事業です：

1. 賃貸住宅（シャーメゾン）　→ 高付加価値仕様（ZEH-M、IoT対応）の採用が拡大し、受注増が続く。

   　→ 営業利益は前年同期比+25.8%と大幅増益。

2. リフォーム事業　→ 住み替え・高齢者対応ニーズなどが増加し、堅調な受注。

   　→ 築年数の経過に伴い、既存顧客へのアップセル・クロスセルが奏功。

3. 管理・運営（不動産フィー収入）
   　→ 管理戸数の積み上げにより、長期安定的なフィーベース収益が伸長。

これらはすべて、“建てて終わり”ではなく“住んでから稼ぐ”モデルへの転換を意味しており、今後の持続的成長に向けた収益の厚みを形成しています。

✅ 戸建住宅も健闘：販売単価の引き上げで売上を維持

国内戸建住宅は少子高齢化で市場全体は頭打ち傾向にありますが、積水ハウスは高付加価値住宅（ZEH仕様、スマートホーム、耐震・防火性能強化など）を中心に展開することで単価を引き上げ、売上をしっかりと維持しました。

• ZEH（ネット・ゼロ・エネルギー住宅）比率は96％以上と圧倒的

• ブランド訴求と顧客満足度向上による紹介受注も好調

• 富裕層向け住宅「IS ROY+E」シリーズも安定稼働中

つまり、「件数ではなく単価で稼ぐ」という戦略がうまく機能しており、量より質で利益を追求する方向にシフトしつつあるのです。

✅ その他：都市再開発やCRE戦略なども“将来の芽”を支える

今回の1Q決算では都市再開発事業が前年同期比で減収減益となりましたが、これは前年に大型案件が集中していた反動減であり、長期的には引き続き成長が期待される分野です。

特に：

• 東京都心部の大規模再開発プロジェクト（例：グランドメゾン白金、品川再開発など）

• 企業の遊休地活用やCRE（企業不動産戦略）の提案型営業

といった非住宅・資産開発系事業の拡張は、中長期でのEPS向上に寄与する可能性があります。

📝 小括：利益は調整、だが「売上増＝事業体質の変化」を評価すべき

今回の1Q決算は、利益が前年比でマイナスとなった一方、売上が力強く伸びたことが最大のトピックです。

• 「国内住宅だけの会社」から「グローバル×ストック型」への転換

• 海外事業と国内賃貸・管理収益の“Wエンジン化”

• 投資期を経て、今後の利益成長への“仕込み”が整いつつある段階

と評価するのが妥当でしょう。

今後、MDC買収の費用負担が一巡し、米国金利が緩やかに下がる局面が到来すれば、利益率も自然と回復する可能性が高く、今は「売上の伸び＝将来の利益の先行指標」として前向きに捉える局面です。

2. ポジティブ材料：注目すべき5つの好要因

──「住宅＝低成長」の常識を覆す、積水ハウスの底力

住宅関連銘柄というと、一般的には「人口減＝縮小産業」というイメージを持たれがちです。しかし、積水ハウスはその常識を超えて、着実に持続的成長と資本効率の改善を実現してきた企業です。

特に今期の第1四半期決算では、以下の5点が投資家目線で見ても非常に魅力的な“好材料”として映りました。

✅ ① ストック型ビジネスの伸長：収益の安定性が明確に

積水ハウスの最も注目すべき強みは、単に住宅を「売って終わり」ではなく、その後の“住まいを通じた継続収益”を得るストック型モデルが着実に拡大していることです。

• 賃貸住宅の管理戸数は毎年積み上がり、その管理手数料が安定収益に

• 高齢者向け施設やZEH賃貸の拡大により、入居者定着率が高く、空室リスクが低減

• リフォーム事業も高単価案件（バリアフリー化・省エネ化）が増加し、1件あたりの単価が上昇傾向

つまり、販売に依存する不安定な住宅業界の中で、積水ハウスは“家を使い続けてもらうこと”で毎年稼ぎ続ける構造を着実に作り上げており、これは利益の再現性・配当の持続性に直結しています。

✅ ② 北米戦略の本格始動：MDC買収効果でスケール拡大

2024年に買収した米M.D.C.ホールディングス（MDC）は、今期からフル連結されています。
この買収により、積水ハウスの北米戸建事業は供給戸数が前年比で2倍以上となり、売上も大きく押し上げました。

ポイントは単なる「売上増」ではなく：

• 米国市場は住宅不足が慢性化しており、中長期の需要が極めて堅調

• 自社施工ノウハウの導入により、今後利益率の改善余地が大きい

• 米国西海岸（MDCの強み）と中部〜東海岸（Shaw社のネットワーク）で全国展開が可能に

つまり、今後は「数で押す」だけでなく、効率化・ブランディングによる質の改善フェーズに入ることが期待され、これは米国市場に根を張った住宅戦略として極めて強力です。

✅ ③ 戸建住宅の高付加価値化：単価で勝負する戦略が機能

国内では新築戸建の需要は減少傾向ですが、積水ハウスは単価向上戦略に成功しています。

• ZEH（ネット・ゼロ・エネルギー住宅）比率は96％以上と業界最高水準

• 断熱性・耐震性・IoT・防犯機能などを備えた「グリーンファースト」仕様が人気

• 富裕層向け高級住宅ブランド「IS ROY+E」シリーズの販売も順調

これにより、同じ戸数でも収益性を落とさずに維持・拡大することができており、戸建て市場が縮小する中でも「量ではなく質」で勝負できる稀有な企業です。

✅ ④ 都市再開発・CRE戦略：非住宅事業も着実に利益貢献

積水ハウスの収益源は住宅だけにとどまりません。都市再開発や企業向け不動産活用（CRE）提案といった“非住宅”領域も拡大中です。

• 東京都心の再開発や、地方主要駅前の再整備で大型案件を複数展開中

• 遊休地を抱える企業に対し、シャーメゾンや分譲住宅による収益化を提案

• これらは初期投資は大きいが、数年後に一括売上が計上される利益インパクトが高い

短期的な数値には反映されにくいものの、将来的な収益の“爆発力”を内包した事業セグメントであり、長期保有するほどその恩恵を享受できる構造です。

✅ ⑤ 配当と自己株買い：株主還元に対する誠実な姿勢

今期の年間配当予想は1株あたり144円（前年＋6円）で、想定利回りは3.5％前後と高水準です。さらに、

• 自己株買いも毎年実施されており、1株あたり価値の維持・向上にも積極的

• ROE（自己資本利益率）は9〜10％台を維持しており、資本効率も優秀

• 配当性向は40％前後と安定的かつ、無理のない範囲で増配を継続中

このように、積水ハウスは“株主とともに歩む経営”を貫いており、「安定＋成長＋還元」がそろった貴重な大型銘柄といえます。

📌 小括：住宅総合企業から“社会インフラ型ビジネス”へ

これら5つの材料は単発の好条件ではなく、すべてが中長期の視点で価値を生み出す構造要素です。

積水ハウスは今、単なる住宅メーカーから、「ストック・開発・海外・社会的課題解決を担うインフラ企業」へと進化しています。

インカムゲインも狙え、事業の成長性も見込める──そんな“配当も成長も”を求める投資家にぴったりな銘柄といえるでしょう。

3. 懸念点・リスク：中長期的に注意すべきは？

──「安定銘柄」に潜む、中長期の“変化の火種”

積水ハウスは国内随一の住宅総合企業として、安定した財務基盤とブランドを築いていますが、当然ながら中長期で見ればいくつかのリスク要因を内包しています。

今後の投資判断では、「成長余地」と同じくらい、「成長を阻害する可能性のある要素」も丁寧に見ておく必要があります。

以下では特に押さえておきたい4つの懸念点を紹介します。

⚠️ ① 海外事業の利益率低下──「数は出ても、利益が出ない」構造に

今期の第1四半期では、海外住宅事業（特に北米）が売上増の原動力となりましたが、同時に利益率の大幅な低下という課題も顕在化しました。

• 海外住宅事業の営業利益率：前年9.2％ → 今期1.9％へ急落

• 営業利益は大幅減（-74.7％）で、海外事業の収益性に黄色信号

背景には：

• 米国の住宅ローン金利高止まりによる買い控えと値引き競争の発生

• 建材コスト・人件費の上昇（インフレ圧力）

• 買収したMDCの統合に伴うコスト増と利益率のばらつき

• のれん償却などによる一時的な費用負担

が挙げられます。

今後、MDCの事業統合が進み、コスト構造の最適化が図られれば改善の余地はありますが、「米国で戸建てを伸ばせば伸ばすほど利益率が薄まる」という現象は中長期的な懸念材料となり得ます。

⚠️ ② 都市再開発事業の収益の不安定さ──「一発依存型」ビジネスの難しさ

積水ハウスの都市再開発・大規模不動産販売は、年単位の不動産開発案件に依存する“イベント型の収益”です。前年度に大型案件を複数計上した反動で、今期は売上・利益ともに減少。

この分野の課題は以下の通り：

• 期ずれ・計上時期のブレが大きく、四半期業績に波が出やすい

• マーケット環境（金利・地価・資材価格）に収益が大きく左右される

• 官公庁や地域との調整が必要で、長期化・遅延リスクが常につきまとう

積水ハウスはこの分野でも一定の経験と信頼を持っていますが、今後の再開発収益がいつ、どの規模で計上されるかを安定的に予測するのは難しいのが現実です。

⚠️ ③ 国内戸建て市場の縮小リスク──“高付加価値”戦略が永遠に通用するか？

積水ハウスは高価格帯の戸建て住宅を武器に、国内戸建て市場の頭打ちに対応してきましたが、根本的な市場縮小リスクは残り続けます。

• 少子高齢化の進行により、新築戸建て住宅の着工件数は中長期的に減少傾向

• 若年層の住宅取得意欲が下がる中、高単価モデルが市場の一部にしか届かなくなる可能性

• 金利上昇や物価高により、資金計画のハードルが上がっている

仮にこれまでのように「単価アップ戦略」が限界を迎えた場合、受注数の減少とともに売上・利益にも影響が及ぶリスクがあります。

現在はブランド力と商品力で競合に優位性を保っていますが、「住宅を買う側のライフスタイルや所得構造の変化」に、柔軟に対応し続けることが求められます。

⚠️ ④ 配当維持の“持続可能性”にも冷静な目を

積水ハウスは高配当銘柄として個人投資家からの支持も厚く、2026年1月期の配当予想は1株144円と魅力的です。しかし、減益局面での高配当維持が中長期的に続くかどうかは、今後の注目点です。

特に注意すべきは：

• 営業利益・純利益のトレンドが数期連続で横ばい〜減少となった場合

• 海外事業の統合コストや円安の逆風が継続した場合

• ROE（自己資本利益率）が下がる局面で、資本効率を問われる可能性

現時点では、自己資本比率・フリーキャッシュフロー・内部留保ともに堅調なため、すぐに減配の可能性は低いものの、「高配当ありきの投資判断」は慎重さも必要です。

📝 小括：安定企業にも“構造変化リスク”はつきまとう

積水ハウスは極めて盤石なビジネスモデルを持つ優良企業ですが、以下のような変化にどう対応するかが、今後の成長と評価を分けるカギになります：

• 海外：スケールを伸ばす中で収益性をどう維持するか

• 国内：縮小市場で“選ばれ続ける住宅ブランド”でいられるか

• 財務：利益構造と株主還元のバランスをどう保つか

これらの問いに的確に答えていけるかどうかが、積水ハウスの「安定＋成長」が続くかどうかの分かれ道になります。

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