【決算分析】マンチェスター・ユナイテッド（MANU）収益減・赤字でも光る“ブランド力と商業戦略”──この銘柄、買いか？まさろん

世界で最も有名なサッカークラブのひとつ、マンチェスター・ユナイテッド。
近年はピッチ内外で厳しい局面が続きますが、2025年1月に発表された第2四半期決算（2024年10月～12月期）は、投資家にとっても見どころが多い内容でした。

今回は、「スポーツ×投資」という視点から、マンチェスター・ユナイテッドの決算を分析。企業としての“投資妙味”を掘り下げます。次回は2025年6月5日に公表された第3四半期決算についても追って分析します。

※本記事は、2025年6月時点の公開情報や各種レポートをもとに作成されたものであり、特定の銘柄や金融商品の売買を推奨するものではありません。最終的な投資判断は、ご自身の責任と判断に基づいて行ってください。

また、本記事の一部内容はAI（ChatGPT）を活用して作成・編集されています。内容の正確性には配慮しておりますが、最新の情報や公式発表については必ずご自身でもご確認ください。

1. 好業績とは言えないが、注目すべき収益構造の変化も

──「赤字決算の裏にある、収益モデルの再構築フェーズ」

マンチェスター・ユナイテッド（MANU）の2025年度第2四半期決算（2024年12月31日までの6ヶ月間）は、減収・赤字という表面的にはネガティブな内容となりました。
売上高は前年同期の3.47億ポンドから3.36億ポンドへ減少（-3.1％）、純損失も2,060万ポンド（前年同期は黒字）を記録し、収益力の低下が浮き彫りとなった形です。

ただし、この赤字は必ずしもクラブの価値の低下を意味するものではなく、むしろ「利益の最適化よりも、中長期の収益構造を転換している過渡期」と見ることもできます。

✅ 試合数の変動による一時的減収──「放映権」依存の限界も露呈

減収要因の一つは、ヨーロッパカップ戦（UEFA大会）への未出場による放映収入の減少です。これは短期的には大きなマイナスインパクトとなりましたが、逆に言えば、

「試合数や大会出場の有無に依存しすぎる従来のモデルのリスクが顕在化した」

という意味でもあります。

この構造的な脆弱性に対して、クラブは商業収益（スポンサー・ライセンス・ブランド）とスタジアム収益の強化という、より安定性の高いモデルへのシフトを進めています。

✅ 商業収益の拡張──アジア・中東を中心としたスポンサー契約が堅調

実際、今回の決算でも商業収益は1.9％の増加（1.88億ポンド）と、売上全体の56％を占める最大セグメントとなっており、これはマンチェスター・ユナイテッドの“ブランド力”が今も世界的に通用している証拠です。

とくに注目すべきは以下の点：

• アジア企業との新規スポンサー契約（デジタル・金融・ヘルスケア分野）

• 中東の政府系企業（例：サウジ系航空など）との提携交渉が進行中

• クラブ公式アプリやSNSを活用した“デジタルグッズ収益”の拡大方針

こうした動きは、「試合の勝敗」や「チャンピオンズリーグの成績」に左右されにくい収益源であり、収益の安定化・ストック化の布石として評価できます。

✅ オールド・トラッフォード再開発と長期投資──今は“先行コスト”の時期

今回の赤字には、スタジアムの改修検討費用やインフラ投資による先行支出も含まれており、これはいわば“未来の収益拡大に向けた仕込み”でもあります。

• オールド・トラッフォードの再建 or 移転問題

• 女性チーム、ユースアカデミー施設の拡張

• ESG（環境・社会・ガバナンス）対応強化への投資

このような「即時には利益にならないが、将来的なブランド価値・スポンサー価値を高める支出」が増えているのは、上場企業としての投資判断という観点ではポジティブにも取れるのです。

✅ 小括：数字の悪化だけに目を奪われるべきではない

確かに、今期の決算は「好業績」とは言えません。減収、赤字、キャッシュフローの悪化……数字だけを見れば、買いをためらいたくなる内容でしょう。

しかし、その裏には以下のような「質的転換」の兆しがあります：

• 従来の放映権モデルから、商業・ブランド型ビジネスへの脱皮

• 試合数に依存しない、多様で分散的な収益構造の整備

• 将来のグローバル展開やスタジアム運用を見据えた投資戦略の始動

今は利益が見えにくい「助走期間」ですが、こうした動きが奏功すれば、数年後には「黒字体質のグローバルブランド型フットボールクラブ」として再評価される可能性もあります。

2. 投資家が注目すべき5つのポジティブ材料

──「数字には表れない強み」が、将来の株価回復のカギを握る

2025年2Q決算時点でのマンチェスター・ユナイテッドは、たしかに表面的には減収・赤字という苦しい内容です。しかし、長期投資家としては、「短期の業績」ではなく「中長期で収益力を育てる構造や戦略」に注目すべき局面とも言えます。

以下では、今のユナイテッドが秘める「将来のリターンの芽」となり得るポジティブ材料を5つに分けて整理します。

✅ ① 世界トップ級のブランド価値：勝敗を超えて資産として評価される“クラブ力”

マンチェスター・ユナイテッドは、単なるサッカークラブを超えて“スポーツビジネスのグローバルブランド”と化しており、その価値は数字に表れない形で世界中に浸透しています。

• フォーブスによる「世界のスポーツクラブ価値ランキング」で常にトップ5入り

• SNSフォロワー数はクラブ単体で2億人超（2025年時点）

• アジア、中東、アフリカなど、非欧州圏での知名度とエンゲージメントが圧倒的

つまり、ユナイテッドの価値は、試合の勝ち負けや一時的な財務指標ではなく、“世界中の注目と信用”という無形資産の上に築かれているのです。

このブランド価値は、将来にわたってスポンサー、放映、マーチャンダイジング、NFT・ファンエコノミーなど多角的な収益源の基盤となり続けます。

✅ ② 商業収益の強化：構造的なストック型ビジネスモデルへの転換

2025年2Qでは、チームの不調や試合数減少にも関わらず商業収益は前年比増（1.88億ポンド）を記録しており、クラブの収益構造が「試合のある／なし」に依存しない方向にシフトしていることが示唆されました。

ポイントは：

• 新興国企業とのグローバルスポンサー契約の拡大（中東・アジア中心）

• eスポーツ・バーチャルグッズ・ファンアプリ等のデジタル収益チャネルの育成

• ユニフォームやクラブグッズ販売もオフライン→オンライン移行で利益率改善

こうした流れは、今後のクラブの“サブスクリプション化”やファン経済化とも直結しており、将来的に「商業収益のストック化」が実現すれば、利益のボラティリティは大きく下がるでしょう。

✅ ③ INEOSの経営参加：“脱・旧体制”の第一歩として評価

2024年末に締結された、英国化学大手INEOSグループ（ジム・ラトクリフ卿）による株式取得と経営関与は、クラブにとって大きな転機となっています。

• INEOSが運営するフランス・ニースでも改革を実施し、業績改善に成功

• ユナイテッドでもスポーツ部門（選手補強・アカデミー・スカウティング）に直接介入

• 「成果に基づく組織再設計」を掲げ、旧態依然としたガバナンスにメスを入れる方針

つまり、“ラトクリフ体制への移行”がクラブ再建の起点になる可能性が高いのです。
短期では成果は見えませんが、組織体質の改革が進めば、選手補強・戦績・ファン支持の全てが上向き、商業とスポーツが好循環に入る未来が見えてきます。

✅ ④ スタジアム開発による資産価値の増加

マンチェスター・ユナイテッドは現在、本拠地オールド・トラッフォードの再開発（あるいは移転）を検討しており、これは中長期の企業価値向上に大きく寄与するプロジェクトです。

• 現在のスタジアムは老朽化が進み、収容数・施設の快適性でライバルに遅れ

• 近年のトッテナム、レアル・マドリードの事例のように、モダンスタジアムは収益性を飛躍的に高める

• VIPシート・コーポレートボックス・コンサート開催・不動産活用など、新たな収益源が生まれる

建設費は重荷ではありますが、それを上回る価値創出が期待されることから、株主にとっては“将来の資産膨張”に直結する好材料とも言えます。

✅ ⑤ 株式市場での割安感：バリュエーション的な“放置ゾーン”

現在のマンチェスター・ユナイテッドの株価は、1株15ドル前後（2025年6月時点）と、過去数年で見ても相対的に安値圏にあります。

• クラブ価値はフォーブス評価で約45億ドル〜50億ドル

• 時価総額は約24〜26億ドル程度と、実態価値とのギャップが非常に大きい

• 赤字体質によりPER等では測れないが、EV/EBITDA・PSRでは過小評価水準

これは、短期的な業績不振や経営体制移行期による“様子見”が続いている状況とも言えますが、逆に言えば、業績や経営改善が見えてきたタイミングで大きく再評価される余地を残しています。

📝 小括：弱気相場の中に、長期視点で見る“仕込みどき”の芽がある

これら5つの要因は、すべてが「短期で株価を押し上げる材料」ではありません。
しかし、ブランド・構造改革・戦略投資・経営刷新・バリュエーションといった軸で中長期的な伸びしろを持っていることは明らかです。

スポーツ銘柄は、成績や話題性で値動きする“センチメント株”の側面もありますが、ユナイテッドはすでに「事業体」として成熟しつつある“安定ブランド銘柄”へと進化し始めています。

いま投資するかどうかは、「未来のクラブ経営に賭ける」か、「今の赤字を重く見る」かの分かれ道。
長期目線の投資家であれば、この局面は“安く買って、成長を待つ”スタンスが有効になるかもしれません。

3. 押さえておきたいリスク・懸念点

──「ブランドは強いが、投資対象としては未成熟な側面」も残る

マンチェスター・ユナイテッドは確かに“世界最高峰のフットボールブランド”ですが、投資対象として見ると、いくつかの根本的なリスクや不確実性をはらんでいます。

それは、スポーツビジネスの特殊性だけでなく、経営面・財務面の課題が複合的に絡み合っているからです。
以下では、株主として警戒すべき主要リスクを4つの視点で整理します。

⚠️ ① 業績のボラティリティが高く、安定配当も期待しづらい

ユナイテッドの最大の構造的リスクは、「業績がサッカーの成績に大きく左右される」という点です。たとえば：

• UEFAチャンピオンズリーグやヨーロッパリーグへの出場がないと、放映収入が数千万〜1億ポンド単位で減少

• 成績不振により観客動員数やグッズ売上にも悪影響が出やすい

• 一方で選手給与や移籍費用など、コストは基本的に固定的・高水準

このため、たとえ商業収益が好調でも、赤字に転落する年が定期的に出るという構造的な問題があります。

また、配当についても上場以来ほとんど支払われておらず、インカムゲインを目的とする長期保有に適しているとは言いにくい点も見逃せません。

⚠️ ② 財務レバレッジの高さ──クラブ経営に圧し掛かる“借金体質”

2025年2Q時点でも、ユナイテッドは約5.2億ポンド（約1,000億円弱）の長期債務を抱えており、クラブの財務負担は依然として大きいままです。

• グレイザー家による2005年のLBO（買収資金をクラブに背負わせた構造）の“負の遺産”が続いている

• 高金利環境下では、金利支払いが収益を圧迫

• 施設再開発・選手補強のための新規投資が必要でも、自己資本比率が低く柔軟な資金調達が難しい

つまり、「グローバルブランド企業」にしては、財務基盤が脆弱で、突発的な投資機会や危機対応力に乏しいという弱点を抱えています。

⚠️ ③ ガバナンス体制の不透明さ──「INEOS改革」が未確定

INEOS（ジム・ラトクリフ卿）が25％の持分を取得し、スポーツ部門を中心に経営改革に乗り出していますが、ガバナンスの全体像はまだ明確になっていません。

• 経営権の大半はグレイザー家に残されており、最終的な方針決定が分散している

• クラブ内部の人事やフロント改革も途上段階

• 過去にも「改革派vs保守派」の衝突で意思決定が迷走した事例あり

このように、クラブの将来戦略を誰がどう握っているのかが見えにくい状態では、市場や投資家の信頼が得にくく、株価も再評価されにくいという問題があります。

⚠️ ④ スポーツビジネスゆえの「予測不能性」

最後に見逃せないのが、フットボールという事業の本質的な特徴──すなわち「勝敗という予測不能な要素」が、収益や株価に直結するという構造です。

• 主力選手のケガや移籍で、シーズンが一変することも

• リーグ戦・カップ戦の成績により、翌年度の収益見通しが激変

• ライバルクラブの台頭（例：マンチェスター・シティ、ニューカッスル）によりブランド価値が相対的に下落

これは「企業分析では読み切れない部分」であり、通常のビジネス銘柄とは根本的に異なるリスク要因といえるでしょう。

📝 小括：投資するなら“期待”と“冷静な管理”を両立できるかがカギ

マンチェスター・ユナイテッド株には、「世界屈指のブランドに安く投資できる」という魅力がありますが、同時に、

• 業績変動が大きい

• 財務が弱い

• ガバナンスが未整備

• 不確実性が高い（試合・移籍・成績など）

といったリスクを同時に抱えていることを忘れてはなりません。

これは、ハイテク成長株とも、高配当インフラ株とも違う、非常にクセのある“スポーツエンタメ株”です。

ゆえに、投資判断としては：

• 短期で値幅を取るタイプの投資には不向き

• 中長期での再評価狙い or 買収思惑込みでの保有が基本戦略

• ポートフォリオ全体の5％未満に抑える“サテライト枠”での保有が現実的

というスタンスが望ましいでしょう。

4. 投資評価：ピッチ外では“再成長モード”、株価水準は中立的

──「財務は苦しい。けれど、仕込みの種は確かに蒔かれている」

2025年現在、マンチェスター・ユナイテッド（MANU）の株価は15ドル前後（約2,400円）で推移しており、フォーブスなどのクラブ評価額（45〜50億ドル）と比較して、時価総額は依然として大きな割安感が残る水準です。

しかしながら、「株価が安いから買いだ」と即断するのは早計です。なぜなら、この株価には赤字体質やガバナンス不安、再建にかかる時間がすでに織り込まれている可能性が高いからです。

投資家としては、現状のユナイテッドを「再評価の起点に立つ銘柄」と見るか、「下げ止まりのない不安定銘柄」と見るかが分かれるところです。ここでは中立的な立場から評価を行います。

✅ ピッチ外では“回復の芽”が育っている

たしかに今期は赤字です。収益も前年同期比で減少しています。しかし、その赤字は構造改革や将来投資による“意図された赤字”とも言えます。

たとえば：

• INEOSの参加によって、選手補強・スカウティング・アカデミーの再構築が始まっている

• オールド・トラッフォード再開発の計画が進行しており、数年後には収益性を底上げする可能性

• アジア・中東を中心とした新スポンサーの獲得により、商業収益は持ち直し基調にある

これらはすぐに収益化されるわけではありませんが、2026年〜2028年にかけて効果が顕在化する可能性がある“中期再成長の布石”だと考えられます。

✅ 株価は「割安」とも「買い時」とも言いきれない中立ゾーン

2024年末〜2025年初にかけての株価は、16〜20ドルの間でレンジ相場を形成。現在の15ドル前後という水準は、やや下振れたポジションではあるものの、以下のようなバランスの上に成り立っています。

評価されている点（株価を支えている要素）

• 世界有数のブランド力と潜在的収益力

• 新経営陣（INEOS）による期待感

• スタジアム再開発による将来的資産価値の上昇

評価されていない点（株価の重しになっている要素）

• 赤字続きの財務体質

• 経営権の分散とガバナンスの不透明さ

• チャンピオンズリーグ未出場による放映収益の不在

このように、今の株価は「買われすぎでもなければ、売られすぎでもない」水準にあると見るのが妥当でしょう。

✅ バリュエーション：P/S、EV/EBITDAなどで見れば依然割安

PER（株価収益率）は赤字のため計算できませんが、他の指標で見れば依然として割安感はあります。

• PSR（株価売上倍率）：0.8倍台 → グローバルブランドとしては低水準

• EV/EBITDA：おおよそ9〜10倍台 → メディア企業・エンタメ業界と比べても割安

• 他のスポーツクラブ（例：ユベントス、アヤックスなど）と比べても、ブランド価値と収益のバランスでは優れている

これらの点を考慮すると、「業績が立ち直れば一気に再評価が進む銘柄」としての期待値は残されています。

✅ 投資戦略としては“監視リストで構える”のが現実的

現状では、株価に大きなトレンドはなく、材料次第で上下どちらにも動き得るボックス圏内の低位推移。このため、

• INEOSによる経営方針の明確化

• 再建に向けた中期経営計画の提示

• チャンピオンズリーグ出場復帰、または新スタジアム発表

など、明確な転換点（カタリスト）が現れたタイミングで初めて“買い”の根拠が強まると見るのが現実的です。

それまでは「監視リスト入り」、あるいは「分散投資の一部としての少額エントリー」が理にかなったスタンスでしょう。

📝 小括：「ブランド力は確か、業績は途上、株価は様子見ゾーン」

マンチェスター・ユナイテッド株は、今まさに「収益の谷」と「構造変革の山」の間に位置している状態にあります。
株価水準はやや割安に映りますが、それを裏付ける業績回復や経営陣の確信がまだ足りない──これが「中立的」とされる理由です。

株主としては、「ブランド力＋再建への意思」に期待しつつ、短期ではなく中長期の視点で評価していくことが求められるといえるでしょう。

5. 投資タイミング：中長期で「改革と再建」を見届ける姿勢が必要

── 再建途上にある“ブランド銘柄”には、タイミングより「スタンス」が問われる

現在のマンチェスター・ユナイテッド（ティッカー：$MANU）の株価は、2025年6月時点でおよそ15ドル台前半。この水準は、過去5年の株価推移で見れば中間〜やや安値圏に位置しています。

とはいえ、単純に「今が安いから買い」とは言いにくい。なぜなら、クラブ経営・ガバナンス・財務体質など、事業の基礎部分がいまだ移行期にあるからです。

ユナイテッドへの投資には、「待つ」視点と「分散的に拾う」視点が同時に必要です。

✅ 今は“結果”を買うのではなく、“改革のプロセス”に投資する時期

株式市場では、「良いニュースが出てから買う」ことが正解になることもありますが、マンチェスター・ユナイテッドのような再建フェーズの企業においては、むしろ“プロセスに先に乗る”ことがリターンを得る鍵になります。

今のユナイテッドは以下の点で、投資家にとっての“変化の予兆”を見せ始めています：

• INEOSによるスポーツ部門の支配体制構築（補強方針、フロント再編）

• 商業収益構造の多角化とグローバルスポンサー戦略の推進

• スタジアム再開発（オールド・トラッフォード）に関する将来投資の兆し

• アカデミー改革・女性チーム・ユース戦略の強化など、サステナビリティ重視の経営方針

これらはまだ収益に結びついていませんが、2〜3年後の業績・評価に影響を及ぼす可能性があり、「今がその“仕込みどき”」である可能性は十分にあります。

✅ テクニカル分析的には「底練りのレンジ相場」──大きく動くのは次の決算 or トピック次第

過去の株価推移を見ても、ユナイテッドの株価は大きな材料が出ない限りは15〜18ドルのレンジ内に収まりがちです。

したがって、投資タイミングを探る場合は以下のような「イベントドリブン」型のアプローチが有効です：

時期・材料期待される影響2025年夏以降INEOS主導の新戦略・補強方針の明確化 → 株主の信頼回復に寄与2025年秋〜冬スタジアム再開発計画の詳細発表 → 資産評価引き上げの契機2025-26シーズン開幕（8月）選手陣容と成績次第でファン心理が改善 → 短期的に株価上昇も中東・アジア新スポンサー契約商業収益の伸び期待 → バリュエーション評価の見直し

上記のような「評価軸の変化」が起こったタイミングで、段階的に買い増していく戦略が現実的です。

✅ 投資スタンス：NISAや長期枠での“サテライト投資”に最適

ユナイテッド株は、高配当株でもなければ、明確なグロース株でもありません。むしろ、「ブランド銘柄の再評価に賭ける、非連動型の分散投資先」と位置づけるのが最も合理的です。

• ポートフォリオの中で5〜10％のサテライト枠として保有

• 米国株式投資口座や成長テーマ型NISAで分散リスクを軽減

• 成績や経営進展に応じて、段階的な買い増し or イグジット戦略を採用

特に、スポーツファンやマンチェスター・ユナイテッドのファンであれば、「推し活×資産運用」の視点からも、共感と納得のある投資体験につながる可能性があります。

📝 小括：「買いどき」は“判断のタイミング”ではなく“信じる力”で決まる銘柄

積極的な業績拡大を狙えるタイミングはまだ先かもしれませんが、今のマンチェスター・ユナイテッドはまさに「事業再構築の地ならし」をしている局面です。

こうした局面で必要なのは、「数字の強さ」ではなく、「未来にどう育つかを見る視点」と、「中長期で応援するスタンス」です。

買うかどうかの判断基準は、次の通りにまとめられるでしょう：

• ✅ 今の株価水準（15ドル台）は、バリュエーション的には“エントリー候補”

• ✅ 投資は「フルインベスト」ではなく「小口で分散＋様子見スタンス」

• ✅ 本格参入は「業績黒字化」「スタジアム開発決定」「商業収益の明確な伸び」が条件

投資は数字だけでは語れません。“未来を信じられるかどうか”という直感と、論理的なリスク管理の両立が、この銘柄においては最も重要な判断基準となります。

✅ まとめ：マンチェスター・ユナイテッドは“投資銘柄”としてどう見るか？

── 株を持つとは、「クラブの未来」に出資するということ

マンチェスター・ユナイテッド株（$MANU）は、決して「業績が好調な高配当株」ではありません。
また、「AI」「半導体」「テック」のような成長テーマに乗った銘柄でもありません。

しかしそれでも、この銘柄が投資家にとって注目に値する理由は、“世界でも類を見ないブランド力”と、“再建期の割安バリュエーション”、そして“スポーツ×エンタメ×資本市場”というユニークな投資体験”にあります。

🏟 「スポーツブランドへの投資」という稀有な選択肢

サッカークラブの株を買うという行為は、単に値上がりを期待するだけではなく、「クラブの未来に、経済的コミットをする」という意味合いを持ちます。

• 世界中に2億人以上のファンを持つグローバルブランド

• 放映権、スポンサー、デジタルグッズ、アカデミーといった多面的な収益モデル

• INEOS参加による再建の可能性と、スタジアム開発という将来的な収益ブースト

数字だけでは測れない「感情価値」と「ブランド資産」が、ユナイテッドという企業のコアにあり、それは多くの消費者＝投資家が“共感で選ぶ”株でもあるということです。

📉 投資リスクは大きい。だが、それを理解したうえで向き合えるかがカギ

• 財務体質は脆弱（高負債＋赤字体質）

• ガバナンス構造は依然複雑（INEOS×グレイザー体制）

• 成績やファン心理に収益が大きく左右される

──こうしたリスクを「短所」として避けるのも選択ですが、「変化が始まっている初期段階」だからこそ、投資妙味があると捉えることもできます。

市場がまだ評価していない時期に先回りする──それが中長期投資の本質です。

💼 ポートフォリオの“サテライト枠”で光る銘柄

マンチェスター・ユナイテッド株は、ポートフォリオ全体の中では以下のような役割を担えます：

• ✅ 株式投資に「楽しみ」や「共感」の要素を加えるエンタメ銘柄

• ✅ 成長・回復ストーリーを中長期で追いたい人に向いたテーマ株

• ✅ 「将来的な買収」「再評価」を狙ったバリュー投資の実験枠

決してポートフォリオの中核にはならないかもしれませんが、5〜10％程度の“リスク許容ゾーン”で持つには非常にユニークかつ魅力的な存在です。

📝 投資スタンスを明確にすれば、揺らぎにくくなる

最終的には、投資家自身が「なぜこの株を買うのか？」をはっきりさせることが、最も重要です。

• 「推しチームとして応援したい」

• 「再建ストーリーに賭けたい」

• 「サッカー×ビジネスの未来を支えたい」

• 「海外エンタメ銘柄のポートフォリオ分散先にしたい」

どんな理由でも構いません。自分なりのロジックと共感があれば、長期で持ち続ける理由になるからです。

✅ 総括：この株を買うとは、未来のユナイテッドに“出資”すること

あなたが$MANU株を買うということは、単に「クラブの一部を所有する」だけではなく、「このクラブがもう一度世界の頂点を目指す旅に、一人の投資家として参加する」ということでもあります。

そこには、短期的な損益だけでなく、ファンとしての共感と、投資家としてのリターンが交差する“物語性”がある。

それが、マンチェスター・ユナイテッドという株を買う、ということの意味なのです。